מדוע זהב נופל, ולאן מועדות פניו?
מחירי הזהב המקומיים צנחו מתחת ל-25,000 רופי ל-10 גרם בפעם הראשונה מאז אוגוסט 2011, מה שמשקף מגמה בינלאומית. חריש דמודארן מסביר את הגורמים מאחורי הנפילה, לאחר ריצת השוורים מוקדם יותר בעשור הזה.
אם לפי הערכות, שני שלישים מהביקוש לזהב של הודו מגיע מאזורים כפריים, מחירי יבול נמוכים יותר ומונסון לא כל כך טוב עד כה, הם לא חדשות טובות עבור סוחרי מטילי ותכשיטנים. מדוע מחירי הזהב התרסקו - לשפל של יותר מחמש שנים בעולם, ולשפל של כמעט ארבע שנים בהודו?
כדי לענות על זה, עלינו לענות מדוע הם עלו כל כך מלכתחילה. אם רואים ראייה אמיתית ארוכת טווח, מחירי הזהב בעולם בקושי עלו במשך כמעט שלושה עשורים, על אחת כמה וכמה בהתאמה לאינפלציה. המחיר של 850 דולר לאונקיה בלונדון שהגיע ב-21 בינואר 1980, עלה רק ב-3 בינואר 2008, וחצה את רמות 1,000 דולר עד אמצע מרץ, לפני שצלל שוב לרמות של 700-750 דולר בסוף אוקטובר בעקבות המשבר הפיננסי . העלייה בפועל התרחשה רק לאחר מכן, כשהמחירים הגיעו לשיא כל הזמנים של 1,895 דולר לאונקיה ב-5 בספטמבר 2011. אבל מאז, הם ירדו לקצת מעל 1,100 דולר. גם בהודו, המחירים של זהב סטנדרטי 24 קראט במומבאי נגעו בשיא של 33,265 רופי ל-10 גרם ב-28 באוגוסט 2013. ביום רביעי הם ירדו ל-24,820 רופי, הנמוך ביותר מאז 6 באוגוסט 2011.
בסדר, אבל אלו רק נתונים. איפה ההסבר הבסיסי, אם בכלל?
[פוסט קשור]
הנקודה שיש לציין היא שהריצות של שוורים בזהב היו אפיזודיות ונדירות, ובעיקר תגובה למשברי מטבע. העלייה האחרונה, למשל, הגיעה בעקבות המשבר הפיננסי העולמי שהוביל למדיניות מוניטרית לא קונבנציונלית במדינות מתועשות - מריבית קרובה לאפס והכוונה קדימה ועד להקלה כמותית. השפלה הנתפסת של מטבעות פיאט על ידי מכונות הדפוס של הבנקים המרכזיים המובילים בעולם - כולל הפדרל ריזרב בארה'ב - גרמה למשקיעים לשים כסף בזהב ובנכסים 'מוצקים' אחרים. הפסימיות על מטבעות פיאט התרחבה אפילו לעניין בביטקוין ובניסויים אחרים במטבעות קריפטו. השיא של הזהב עלה בקנה אחד עם משבר תקרת החוב של ארה'ב ב-2011, שגרם לממשלה הפדרלית כמעט אוזלת במזומנים לפני שהסכם של הרגע האחרון עם חברי קונגרס רפובליקנים איפשר למשרד האוצר להעלות את מגבלת ההלוואות שלו לפני שנגמר המועד האחרון.
במילים פשוטות, מחירי הזהב עלו בכל פעם שאמון הציבור בדולר - מטבע הרזרבה של העולם - ספג שחיקה. זה כמעט לא המקרה היום, כאשר כלכלת ארה'ב מתאוששת ממיתון אפילו עם אינפלציה נמוכה - בניגוד לתחזיות הקשות של קריסת דולר קרובה. ההוכחה הטובה ביותר לכך היא מדד הדולר האמריקני, שמודד את ערכו של המטבעות הירוק ביחס לסל של שישה מטבעות גלובליים אחרים. מדד הדולר (בסיס: מרץ 1973 = 100) נמצא כיום קרוב ל-98, בהשוואה לשפל של 72.93 ב-29 באפריל 2011 כשהכלכלה האמריקאית עדיין קרטה. דולר חזק הפך את העולם למעט פחות פסימי לגבי מטבעות פיאט, תוך הפחתת הפיתוי של הזהב כנכס מקלט בטוח. מדד הדולר ומחירי הזהב בדרך כלל נעים בכיוונים מנוגדים.
מה עם הודו? למה המחירים יורדים כאן?
הודו מייבאת את עיקר דרישת הזהב שלה. אז, ירידה במחירים בעולם מתורגמת אוטומטית למחירים נמוכים יותר כאן. גם ערך הרופי משחק תפקיד חשוב. היום שבו מחירי הזהב במומבאי הגיעו לשיא של Rs 33,265/10 גרם - ב-28 באוגוסט 2013 - היה גם כאשר הרופי קרס לשפל תוך יומי של 68.85 לדולר. שוב, הביקוש לזהב בהודו כאפשרות השקעה הגיע לשיא כאשר הרופי נתפס כמטבע חלש, הן חיצונית והן מבחינת כוח הקנייה המקומי. זה הפוך היום, עם רופי חזק בשילוב עם אינפלציה נמוכה יחסית מה שהופך את המתכת הצהובה להשקעה לא טובה במיוחד. (הזרימות העצומות מקרנות הנסחרות בזהב יעידו על כך.) לזהב בסופו של דבר יש מעט מאוד תועלת מלבד היותו חומר גלם לתכשיטים וחנות בעלת ערך (אם כי אולי לא בטווח הארוך). הוא גם לא מייצר הכנסה - בניגוד להשכרה מקרקעות, דיבידנדים ממניות או ריבית מאיגרות חוב.
אבל האם המתכת הנוצצת יכולה להתכנס שוב?
לא סביר, לפחות בעתיד המיידי. דולר חזק, שמחוזק על ידי העלאת הריבית על ידי הפד האמריקאי, שנראה בלתי נמנע יותר ויותר, עשוי בהחלט לאלץ את הזהב לבדוק את רמות הרצפה של 1,000 דולר לאונקיה. אם תוסיפו לכך את הימנעות יוון ממחדל מבולגן של התחייבויות התשלום שלה או יציאה מגוש האירו לעת עתה, והסכם גרעין מובהק בין המעצמות הגדולות בעולם לאיראן, גם לזהב אין תמיכה של 'מקלט בטוח'. ובאשר להודו, השלילי הגדול לזהב הוא ירידה בכוח הקנייה הכפרי. בהתחשב בכך ששני שלישים מהביקוש לזהב של הודו מגיע מאזורים כפריים, מחירי יבול נמוכים יותר ומונסון לא כל כך טוב עד כה אינם חדשות טובות עבור סוחרי מטילי ותכשיטנים. אבל זה לא רע למאזן התשלומים של המדינה. יבוא הזהב הגיע לשיא של 55-56 מיליארד דולר בשנים 2011-12 ו-2012-13, ויחד עם הנפט היה המקור העיקרי לגירעונות בחשבון השוטף, לפני שירד ל-29-34 מיליארד דולר בשנתיים האחרונות. והם יכולים לרדת עוד השנה.
שתף עם החברים שלך:
