הסבר: מה ההאטה בקצב צמיחת התמ'ג מספרת לנו על מצב הכלכלה ההודית

תוצר מקומי גולמי (תוצר) נתוני רבעון 4: מה זה אומר על מצב הכלכלה? עד כמה זה היה פגיע עוד לפני מגיפת קוביד?

מהגרים ממתינים לפני שהם עולים לרכבת למערב בנגל בתחנת הרכבת של פונה ביום שישי. (תמונה אקספרס מאת Pavan Khengre)

ביום שישי, משרד הסטטיסטיקה ויישום התוכניות (MoSPI) פרסם את הנתונים לרבעון הרביעי (ינואר עד מרץ) של שנת הכספים האחרונה (2019-20) וכן האומדנים הזמניים של קצב צמיחת התמ'ג לשנה כולה.

הנתון הזמני, שככל הנראה יתוקן שוב בינואר שנה הבאה כאשר MoSPI יפרסם את האומדנים המעודכנים הראשונים ל-FY20, קובע כי הכלכלה ההודית צמחה ב-4.2% בשנים 2019-20 ( ראה טבלה 1 ). זהו שיעור הצמיחה השנתי הנמוך ביותר של התמ'ג שנרשם תחת סדרת נתוני התמ'ג החדשה המשתמשת ב-2011-12 כשנת הבסיס.

שולחן 1.

זה לא רק רחוק מהצמיחה של 8.5% שהממשלה ציפתה ביולי 2019 כשהציגה את התקציב לאותה שנה, אלא גם נמוך משמעותית מ-5% שהערכות המוקדמות השניות הציעו בסוף פברואר מוקדם יותר השנה.

התמ'ג הנומינלי צונח

זהו כמובן קצב הצמיחה בתוצר הריאלי. נפילה דומה ניתן לראות במסלול התוצר הנומינלי, שהוא המשתנה הנצפה. התמ'ג הריאלי מתקבל על ידי הפחתת הצמיחה הנומינלית של התמ'ג ברמת האינפלציה.

בזמן הצגת תקציב 2019-20 ביולי, התמ'ג הנומינלי היה צפוי לגדול ב-12%-12.5%. עד לסיומו, ההערכות הזמניות מצמידות אותו ל-7.2% בלבד. בשנים 2018-19, התמ'ג הנומינלי צמח ב-11%.

האטה חדה זו בצמיחת התמ'ג הנומינלי, יותר מכל דבר אחר, מראה על היחלשות מתמשכת של מומנטום הצמיחה של הודו עוד לפני שנפגעה מהסגר שנגרם כתוצאה מקוביד-19 בשבוע האחרון של מרץ.

הסבר אקספרסמופעל כעתמִברָק. נְקִישָׁה כאן כדי להצטרף לערוץ שלנו (@ieexplained) והישאר מעודכן בחדשות האחרונות

משקף קליעה פיסקלית לקויה

ישנן שתי סיבות לכך שההאטה החדה הזו בתוצר הנומינלי חשובה.

קודם כל, קצב הצמיחה הנומינלי של התמ'ג הוא הבסיס לכל החישובים הפיסקאליים במדינה. הממשלה מבססת את החישובים שלה - נניח את סכום ההכנסות שהיא תגייס ואת כמות הכסף שהיא תוכל להוציא - על ההנחה הראשונית הזו. סטייה חדה בקצב צמיחת התוצר הנומינלי מערערת בעצם את כל שאר החישובים במשק. לדוגמה, ירידה חדה פירושה שהממשלה לא משיגה את ההכנסות שהיא קיוותה להן, וככזו, היא לא יכולה להוציא כמו שהיא רצתה.

מקור: MoSPI

שנית, ההאטה המשמעותית בצמיחת התוצר הנומינלי משקפת בצורה גרועה את הקליעה הפיסקלית של הממשלה. במילים אחרות, זה מראה שהממשלה לא הצליחה להעריך את גודל האטת הצמיחה הכלכלית שהתחוללה.

קליעה פיסקלית לקויה, בתורה, מובילה לקביעת מדיניות לא מדויקת מכיוון שממשלה עלולה בסופו של דבר לקבוע מדיניות לכלכלה שאינה קיימת בפועל בשטח.

למשל, ניתן לטעון שבכלכלה שהאטה בחדות וגם בגלל ירידה בביקוש, אפילו הפחתת מס חברות מסיבית לא תהיה יעילה. מה שבטוח, למרות הרפורמה של פעם בדור, ההשקעות הפרטיות ירדו למעשה בכמעט 3% ב-2019-2020 - בניגוד חד לעלייה של 9% ב-2018-19.

האומדנים הזמניים שפורסמו ביום שישי מביאים ספציפית את החולשה הזו מכיוון שהם כללו תיקונים משמעותיים כלפי מטה באומדני התמ'ג הרבעוני.

תיקונים תכופים ומשמעותיים בתוצר הרבעוני

נתוני חשבונאות ההכנסה הלאומית של הודו - סדרת נתוני התמ'ג החדשה המשתמשת ב-2011-12 כשנת הבסיס - זכו לביקורת לא קטנה בעבר.

התשאול הזה העמיק כאשר ארווינד סוברמניאן, שהיה היועץ הכלכלי הראשי של משרד האוצר של הודו בין 2014 ל-2018, טען, ב-2019, שהסדרה החדשה מעריכה יתר על המידה את התמ'ג של הודו בשיעור של עד 2.5 נקודות אחוז.

למרות שהוויכוח הזה עדיין לא הוכרע, האמינות של הערכות התמ'ג של הודו אינה נעזרת בתיקונים תכופים ומשמעותיים.

להסתכל על שולחן 2 כדי לראות כיצד האומדנים הזמניים השתנו שוב ושוב. אומדן הצמיחה לרבעון השני (יולי, אוגוסט וספטמבר), למשל, ירד מ-4.5% ל-5.1% וחזר ל-4.4% תוך חמישה חודשים בלבד (בין ינואר למאי 2020).

שולחן 2.

בפרט, כעת מתברר שבמהלך 2019-2020 קצב הצמיחה של הודו הואט הרבה יותר מהר ממה שהיה מקובל רשמית באותה תקופה.

לדוגמה, ביולי, שחל ברבעון השני, הממשלה התעקשה שהתמ'ג הריאלי לשנה כולה יגדל ב-8.5% למרות שכל האינדיקטורים הצביעו על האטה מהירה בצמיחה. הדבר מתבסס בסופו של דבר על ידי האומדנים הזמניים (עמודה אחרונה בטבלה 2).

מבנה כלכלי מעוות

תוצאה מרכזית נוספת מהערכות התמ'ג הזמנית היא המבנה המתעורר הלא רצוי של הכלכלה ההודית.

נטען בעבר שוב ושוב פה אחד, בכל גווני הממשלות, שכדי שהודו תצמח ותיצור מקומות עבודה למיליונים שנכנסים לכוח העבודה שלה מדי שנה, צמיחת הייצור צריכה לעלות. יחד עם השירותים, הצמיחה בתעשייה הייתה אמורה לקלוט את המיליונים שעדיין תלויים בחקלאות, שגם כשהיא צומחת מהר, אין לה את היכולת להעלות את ההכנסה לנפש בגדול. אם הודו הייתה אמורה ליצור הרבה מקומות עבודה בשכר טוב שיאפשרו לה לקצור את מה שנקרא הדיבידנד הדמוגרפי אז זה היה צריך להיות באמצעות צמיחה בייצור.

שולחן 3.

אבל 2019 מציירת תמונה עגומה בהקשר זה (ראה טבלה 3 ). בעוד שמגזרי החקלאות ומגזרי הברית נהנו מצמיחה חזקה, ככל שהשנה התקדמה, הייצור פשוט איבד את דרכו - הצטמצם לשלושה מתוך ארבעת הרבעונים.

התוצאה

אומדני התמ'ג הזמניים לשנים 2019-20 תומכים ברעיון שההאטה בצמיחה מאז 2016-17 פשוט החריפה ככל שהתקדמה שנת הכספים האחרונה.

ברבעון האחרון של שנת הכספים צמח המשק ב-3.1% בלבד. זה מראה שהכלכלה כבר הפכה לפגיעה למדי לפני שקוביד-19 פגע בהודו בסוף מרץ.

כמובן, בהתחשב במגמה של תיקונים חוזרים ונשנים כלפי מטה, סביר להניח שגם האומדנים הזמניים הללו עשויים להתברר כאופטימיים.

שתף עם החברים שלך: