סדרת היסטוריה כלכלית אקספרס- 3: כיצד סעיף FERA 'דרקוני' גרם להדחה של משקיעים קמעונאיים
חוק הסדרת המט'ח, או FERA, משנת 1973 הגיע על רקע לחצים אינפלציוניים גדולים ותחזית לא ודאית לגבי היצוא.
חוק הסדרת המט'ח, או FERA, משנת 1973 הגיע על רקע לחצים אינפלציוניים גדולים ותחזית לא ודאית על היצוא לאחר שגשש סחורות בשנים קודמות. לפני למעלה מארבעה עשורים, קצת אחרי הלם הנפט הגדול הראשון של 1973, שהוביל ללחצים עצומים על חזית מאזן התשלומים (BoP) בשנים שלאחר מכן, ועם חשבון יבוא ענק של נפט, דגני מזון ודשנים, הממשלה בראשות אינדירה גנדי החליטה להביא חוק בעיקר כדי להסדיר או לשמר מטבע חוץ.
חוק הסדרת המט'ח, או FERA, משנת 1973 הגיע על רקע לחצים אינפלציוניים גדולים ותחזית לא ודאית על היצוא לאחר שזכתה לשגשוג סחורות בשנים קודמות - וכפי שהממשלה הודתה באותן שנים, תפנית שלילית ב-BoP חֲזִית.
אולם מה שמעטים הבינו הוא שמצב הנובע מכמה מהוראות החוק הדרקוני הזה שהוביל לאחת ההדחות המשמעותיות הראשונות בשווקי המניות. הוראה זו - סעיף 29 של FERA - קבעה חובה על חברות זרות הפועלות בהודו עם אחזקת אם של למעלה מ-40%, לדלל את אחזקותיהן.
הועלו שאלות בפרלמנט מדוע חברה כמו קולגייט, עם הון של רק כ-1.5 לאק רופי, יכולה להחזיר או להחזיר דיבידנדים פי מאה מהונה שלה. קוקה-קולה, שפעלה רק כסניף במדינה, נועדה גם היא, וכך גם 900 חברות רב לאומיות אחרות. ההבנה הפוליטית שצריך לעשות משהו כדי לבדוק זאת, וגם סוגיות הנוגעות לבניית מונופולים, היא שאילצה שינוי בחוק.
בתחילה, ניתנו לחברות הזרות שישה חודשים לציית לאחר שה-RBI קבע הנחיות או כללים בהתייעצות עם מחלקת הכלכלה במשרד האוצר.
אלה היו ימיו של המבקר בהנפקות הון, שאישורו היה דרוש למכירה ולתמחור של כל מניה. בבניין RBI הישן ברחוב מנטה, נערמה קומה מלאה עם בקשות של חברות FERA אלה, כפי שנקראו. ועדת FERA, שכללה את המבקר בהנפקות ההון A V Ganesan - שהמשיכה להיות שר המסחר ודמות מפתח במשא ומתן על הסכם כללי על תעריפים וסחר (GATT) עבור הודו - ובכירי RBI ובכירים אחרים, עיבדה ואישרה בקשות.
אחד המקרים הראשונים שהוכרעו היה קולגייט, כאשר הפאנל אמר שהחברה חייבת לדלל את חלקה מ-100% ל-40%. החריגים היו בנקאות וחברות תעופה.
קולה ויבמ סירבו. זו הייתה תקופה שבה שוק המניות היה מדוכא, במיוחד לאור ההגבלות שהוטלו על ידי הממשלה על דיבידנד ב-1974, הפגיעה במבריחים והאתגרים הכלכליים העצומים של 1973-74 ו-1974-75, כאשר הודו נאלצה ללוות מ-IMF, לרבות במסגרת מתן מיוחד לשמן. לחברות MNC ניתנו אז שנתיים לעמוד בדרישות, ובשנים 1975-1976 ואילך, פני שוק ההון השתנו.
ההנפקה או ההנפקה ששינו את תפיסת המשקיעים הייתה קולגייט. התמחור היה נמוך - הוחלט על ידי המפקח על הנפקות הון - וההנפקה זכתה להצלחה עצומה, כשהמשקיעים חיקו אותה. כשראו את העליות שלאחר הרישום, אלפי משקיעים עמדו בתור כדי לקנות מניות של רבים אחרים כמו הינדוסטאן לאוור, חברות התה סטרלינג וכו'.
במבט לאחור, ייתכן שהשליטה על התמחור על ידי הוועדה בחסות הממשלה, שבה היה גם יו'ר UTI אז, הייתה צעד מדרדר.
אבל בעידן הסוציאליסטי ההוא, נראה שהמדיניות מונעת על ידי רצון לא לתת לחברות MNC להרחיק רווחים עודפים, ולהגביר את שוקי ההון כדי לעזור לחברות מקומיות לגייס הון. בזמן יישום המדיניות, מנמוהן סינג היה מזכיר הכלכלה במשרד האוצר.
החל מסוף שנות ה-70 ותחילת שנות ה-80, חברות תוצרת בית החלו להתחבר לשוקי ההון ההודיים - Reliance Industries Ltd בראשות הפטריארך Dhirubhai Ambani גייסה כספים בתחילה לפי שוויון, ומאוחר יותר TELCO, VIP Industries, Ranbaxy ו-Forbes הלכו בעקבותיהם.
שלושה או ארבעה עשורים מאוחר יותר, זה נראה אירוני שלמרות הצמיחה של שוקי המניות ההודיים, השווקים העיקריים של הודו רואים הנפקות מועטות על ידי החברות המקומיות המובילות שלה, ומעניין, התמחור הוא בעיה עם משקיעים שנפגעו בעבר. התערבות במדיניות, מישהו?
shaji.vikraman@expressindia.com
שתף עם החברים שלך:
