הסבר: איך היסודות של הכלכלה ההודית?
לאחר פגישתו עם כלכלנים הדגיש ראש הממשלה את עוצמתם של יסודות היסוד של הכלכלה. מה זה אומר? ומה מעמדה של הודו?
הנתונים על רוב המשתנים שאפשר לכנותם כמרכיבי היסוד של הכלכלה ההודית מתקשים. ראש הממשלה נרנדרה מודי באסוכם, ניו דלהי. צילום אקספרס מאת Tashi Tobgyal ביום חמישי, לאחר פגישה בת שעתיים עם שורה שלמה של כלכלנים, מומחים מגזריים ויזמים, ראש הממשלה נרנדרה מודי נשמע עצבני על התאוששות הכלכלה ההודית מהשפל של 42 שנים במונחים של קצב צמיחת התוצר המקומי הגולמי הנומינלי.
יכולת הספיגה החזקה של הכלכלה ההודית מראה את החוזק של היסודות הבסיסיים של הכלכלה ההודית ואת יכולתה להתאושש, לדבריו, להוספת מגזרים כמו תיירות, פיתוח עירוני, תשתיות ותעשייה מבוססת חקלאות יש פוטנציאל גדול לקחת קדימה את כלכלה ויצירת תעסוקה.
פגישתו של ראש הממשלה והצהרתו ביום חמישי היו משמעותיות לא רק בגלל שהן מתרחשות לקראת תקציב האיחוד, שיוצג ב-1 בפברואר, אלא גם בגלל ששוב רואים שהכלכלה ההודית מדשדשת.
האומדנים הראשונים של ההכנסה הלאומית לשנת הכספים הנוכחית, שפורסמו מוקדם יותר השבוע, מצאו כי התמ'ג הנומינלי צפוי לגדול ב-7.5% בלבד בשנים 2019-2020. זהו הנמוך ביותר מאז 1978. התמ'ג הריאלי מחושב לאחר ניכוי שיעור האינפלציה משיעור הצמיחה הנומינלי של התמ'ג. לכן, אם לצורך הטיעון, האינפלציה לשנת הכספים הזו היא 4%, אז הצמיחה הריאלית של התמ'ג תהיה רק 3.5%.
רק לפרספקטיבה, תקציב האיחוד שהוצג ביולי 2019 ציפה לצמיחה של 8% עד 8.5% בתוצר ריאלי ולצמיחה נומינלית של 12% עד 12.5%, עם רמת אינפלציה של 4%.
מהי משמעותו של המשפט 'יסודות הכלכלה חזקים'?
ראש הממשלה חזר על ביטוי של הרגעה - המדגיש את היסודות החזקים של הכלכלה ההודית - ששימש לעתים קרובות על ידי קובעי מדיניות בעבר כאשר נראה שהכלכלה מדשדשת.
לדוגמה, באוקטובר 2017, שר האוצר דאז, ארון ג'ייטלי, הרחיק הצידה את השאלות לגבי הלחץ על הצמיחה הכלכלית על ידי חזרה על הביטוי הזה. מוקדם יותר, במהלך הצניחה החדה בקצב צמיחת התמ'ג ב-2013, גם ראש הממשלה מנמוהאן סינג וגם שר האוצר P Chidambaram חזרו על אותו ביטוי.
גם ברחבי העולם, הביטוי הזה הוא דוגמה.
אחד השימושים הידועים לשמצה בביטוי זה קרה כאשר בבוקר ה-15 בספטמבר 2008 - היום בו קרסו ליהמן ברדרס (אחת מחברות הברוקרים הנחשבות ביותר בוול סטריט) והכריזו חד משמעית על המשבר הפיננסי הגדול - אז המועמד הרפובליקני לנשיאות על פי הדיווחים, ג'ון מקיין המנוח הצהיר שהיסודות של כלכלת ארה'ב חזקים.
בערך שנה לפני כן, בדצמבר 2007, אמר נשיא ארה'ב דאז, ג'ורג' וו. בוש, לרויטרס כי היסודות הכלכליים של המדינה חזקים למרות 'רוחות נגד' משוק דיור חלש יותר, והוא הביע אמון בתוכנית להקל על משבר משכנתאות הסאב-פריים.
אז מה הם 'יסודות הכלכלה'?
כשמדברים על היסודות של כלכלה, רוצים להסתכל על משתנים כלל-משקיים כמו צמיחת התמ'ג הכוללת (ריאלית או נומינלית), שיעור האבטלה הכולל, רמת הגירעון הפיסקאלי, הערכת שווי המטבע של מדינה מול הדולר האמריקאי, שיעורי החיסכון וההשקעה במשק, שיעור האינפלציה, יתרת החשבון השוטף, מאזן המסחר וכו'.
ישנה חוכמה אינטואיטיבית בהסתכלות על יסודות אלה של כלכלה כאשר היא עוברת שלב קשה. ניתוח כזה, כשהוא נעשה ביושר, יכול לתת תחושה עד כמה עמוק הלחץ בכלכלה. זה יכול לענות על השאלה אם המשבר הנוכחי הוא רק תגובה מוגזמת לבעיה מגזרית או שיש משהו יותר לא בסדר בכלכלה שזקוק לטיפול דחוף ולרפורמה מבנית.
זינוק במדד של 30 מניות, כמו BSE Sensex, עלול להטעות אם הוא אינו תואם את שיעור התמ'ג. הסתכלות על מדד מניות רחב יותר, נניח BSE500, עשויה להוסיף לתמונה. באופן דומה, השוואת הצמיחה של מכוניות יוקרתיות לצניחה בביקוש לחבילות ביסקוויטים זולות היא גם בעלת ערך אנליטי מוגבל. הסיבה לכך היא שגבוהים ונמוכים אלה עשויים להיות נובעים במידה רבה מגורם ספציפי למגזר, לא מגורם כלל כלכלי.
כדי להיות בטוחים לגבי הבריאות הרחבה יותר של המשק, יש להסתכל על המשתנים הרחבים יותר. כך, מפחיתים את הסיכוי לקבל את האבחנה השגויה.
אז מה המצב הנוכחי של היסודות של הכלכלה ההודית?
הנתונים על רוב המשתנים שאפשר לכנותם כמרכיבי היסוד של הכלכלה ההודית מתקשים.
קצב הצמיחה - הן הנומינלי והן הריאלי - הואט בחדות; מגמה כעת בשפל של עשרות שנים. הערך המוסף הגולמי, שממפה את הצמיחה הכלכלית על ידי הסתכלות על ההכנסות המופקות נמוך עוד יותר; וחולשתו ברוב המגזרים שיצרו באופן מסורתי רמות תעסוקה גבוהות.
האינפלציה עלתה אבל הנחמה היא שהעלייה נובעת בעיקר מגורמים חולפים. עם זאת, סוג של התלקחות ארה'ב-איראן עלולה להיגרם היא עלייה חדה במחירי הנפט, וככזו, האינפלציה המקומית עשויה לעלות בטווח הבינוני.
האבטלה גם היא בשיא זה כמה עשורים. על פי כמה חישובים, בין 2012 ל-2018, הודו הייתה עדה לירידה במספר המוחלט של המועסקים - המקרה הראשון בהיסטוריה של הודו.
הגירעון הפיסקאלי, המהווה מקור לבריאות הכספים הממשלתיים, נמצא על הנייר בגבולות סבירים, אך עם השנים, האמינות של מספר זה עלתה בספק. רבים, כולל ה-CAG, סברו כי הגירעון הפיסקאלי בפועל גבוה בהרבה ממה שמקובל באופן רשמי.
התמודדות עם המגמה, הגירעון בחשבון השוטף, במצב הרבה יותר טוב, אך חולשת הסחר נמשכת וכך גם חולשת הרופי מול הדולר; אם כי בסוגיית רופי-דולר, ניתן לטעון שהרופי עדיין מוערך יתר על המידה ובכך פוגע ביצוא של הודו.
באופן דומה, בעוד מדדי המניות בנצ'מרק עלו ותפסו את כל תשומת הלב, מדדי המניות הרחבים יותר כמו BSE500 התקשו.
שתף עם החברים שלך:
