הסבר: מדוע מודי'ס הורידה את הדירוג של הודו, מה עשויות להיות ההשלכות
אובדן מתמשך של תנופת הצמיחה הכלכלית, החמרה בכספי הממשלה ויישום חלש של רפורמות כלכליות מאז 2017 הם חלק מהסיבות העיקריות.
ההורדה האחרונה מפחיתה את הודו לדרגת ההשקעה הנמוכה ביותר של דירוגים ומביאה למודי'ס - שהיא היסטורית האופטימית ביותר לגבי הודו - דירוגים בקנה אחד עם שתי סוכנויות הדירוג העיקריות האחרות בעולם - S&P ו-Fitch. (קוֹבֶץ) ביום שני, שירות המשקיעים של מודי'ס (מודי'ס) הוריד דירוג דירוגי המנפיקים לטווח ארוך של ממשלת הודו במטבע חוץ ובמטבע מקומי ל-Baa3 מ-Baa2. היא קבעה כי התחזית נותרה שלילית.
ההורדה האחרונה מפחיתה את הודו לדרגת ההשקעה הנמוכה ביותר של דירוגים ומביאה למודי'ס - שהיא היסטורית האופטימית ביותר לגבי הודו - דירוגים של המדינה בקנה אחד עם שתי סוכנויות הדירוג העיקריות האחרות בעולם - Standard & Poors (S&P) ו-Fitch (ראה תרשים מצורף על ההיסטוריה הקצרה של הדירוג הריבוני של הודו).
מה הסיבה להורדה זו?
ישנן ארבע סיבות עיקריות לכך שמודי'ס קיבלה את ההחלטה.
1. יישום חלש של רפורמות כלכליות מאז 2017
2. צמיחה כלכלית נמוכה יחסית לאורך תקופה מתמשכת
3. הרעה משמעותית במצב הפיסקאלי של ממשלות (מרכז ומדינה)
4. והמתח הגובר במגזר הפיננסי של הודו
בנובמבר אשתקד שינתה מודי'ס את התחזית לדירוג Baa2 של הודו לשלילית מיציבה, בדיוק בגלל שהסיכונים הללו גדלו.
מכיוון שרבים מהחששות שהיו לה בנובמבר 2019 הגיעו, מודי'ס הורידה את הדירוג ל-Baa3 מ-Baa2, תוך שמירה על התחזית השלילית.
בהודעתה הרשמית, אמרה מודי'ס, ההחלטה להוריד את הדירוג של הודו משקפת את השקפת מודי'ס לפיה מוסדות קביעת המדיניות של המדינה יאתגרו בחקיקה ויישום מדיניות המפחיתה למעשה את הסיכונים של תקופה מתמשכת של צמיחה נמוכה יחסית, הרעה משמעותית נוספת במצב הכללי. מצב תקציבי ממשלתי ולחץ במגזר הפיננסי.
מה המשמעות של השקפה שלילית?
התחזית השלילית משקפת סיכונים דומיננטיים, מחזקים זה את זה, ממתחים עמוקים יותר בכלכלה ובמערכת הפיננסית, שעלולים להוביל לשחיקה חמורה וממושכת יותר בחוזק הפיסקאלי מאשר מודי'ס מתכננת כיום.
בפרט, מודי'ס הדגישה אתגרים מבניים מתמשכים לצמיחה כלכלית מהירה כמו תשתית חלשה, קשיחות בשוקי העבודה, הקרקעות והמוצרים וסיכונים עולים במגזר הפיננסי.
במילים אחרות, שלילי מרמז על כך שהודו עשויה להיות מדורגת יותר.
האם הדירוג לאחור בגלל ההשפעה של Covid-19?
לא. מודי'ס הייתה קטגורית שבעוד שדרוג לאחור זה מתרחש בהקשר של מגיפת הקורונה, היא לא נבעה מהשפעת המגיפה.
קרא גם | מדוע קצב צמיחת התמ'ג של הודו מתויג שוב כהערכת יתר
לפי מודי'ס, המגיפה מגבירה את הפגיעויות בפרופיל האשראי של הודו שהיו נוכחות ונבנו לפני ההלם, ואשר הניעה את הקצאת תחזית שלילית בשנה שעברה.
אז למה קרה ההורדה?
לפני יותר משנתיים, בנובמבר 2017, מודי'ס שדרגה את הדירוג של הודו ל-Baa2 עם תחזית יציבה. באותה עת, היא ציפתה שיישום יעיל של רפורמות מפתח יחזק את פרופיל האשראי של הריבון באמצעות שיפור הדרגתי אך מתמשך בחוסן הכלכלי, המוסדי והפיסקלי.
אבל התקוות הללו התבדו. מאז אותו שדרוג ב-2017, יישום הרפורמות היה חלש יחסית ולא הביא לשיפורי אשראי מהותיים, מה שמעיד על יעילות מדיניות מוגבלת, לפי מודי'ס.
האפקטיביות הנמוכה של המדיניות ואיבוד מומנטום הצמיחה הנובע מכך מתבטאים בהאטה החדה בשיעורי צמיחת התמ'ג של הודו. האומדנים הזמניים לשנים 2019-20 הוצמדו ל-4.2% - הצמיחה השנתית הנמוכה ביותר מזה עשור - ואפילו הערכות אלו צפויות להתעדכן למטה.
צמיחה ירודה החמירה על ידי החמרה בכספי הממשלה (הן במרכז והן ברמת המדינה).
מדי שנה, הממשלה המרכזית לא הצליחה לעמוד ביעד הגירעון הפיסקאלי שלו (בעצם סך כל ההלוואות מהשוק). זה הוביל להצטברות מתמדת של החוב הממשלתי הכולל.
סך החוב הממשלתי (נמדד כאחוז מהתמ'ג) אינו אלא החוב עד השנה האחרונה והגירעון הפיסקאלי של השנה הנוכחית.
על פי מודי'ס, עוד לפני התפרצות נגיף הקורונה, בשיעור מוערך של 72% מהתמ'ג בשנת הכספים 2019, נטל החוב של הממשלה הכללית של הודו (משולבת ממשלות מרכזיות וממשלתיות) היה גדול ב-30 נקודות אחוז מהחציון של Baa.
במילים אחרות, החוב הממשלתי כבר היה גבוה למדי.
קרא גם | איזו האטה בקצב צמיחת התמ'ג מספרת לנו על מצב הכלכלה ההודית
המספר הגבוה הזה ממילא צפוי לעלות ל-84% מהתמ'ג רק ב-2020 - הודות לממשלות שנאלצו ללוות אפילו יותר, בעיקר בגלל שההכנסות שלהן צפויות להתייבש ככל שהכלכלה מתכווצת.
מה יהיו ההשלכות של הורדה זו?
כפי שהוסבר לעיל, הדירוגים מבוססים על הבריאות הכללית של המשק ומצב הכספים הממשלתיים. הורדת דירוג פירושה שאיגרות חוב שהונפקו על ידי ממשלות הודו הן כעת מסוכנות יותר מבעבר, מכיוון שצמיחה כלכלית חלשה יותר והחמרת הבריאות הפיסקלית מערערות את יכולתה של הממשלה להחזיר.
סיכון נמוך יותר עדיף מכיוון שהוא מאפשר לממשלות ולחברות של אותה מדינה לגייס חובות בריבית נמוכה יותר.
הסבר אקספרסמופעל כעתמִברָק. נְקִישָׁה כאן כדי להצטרף לערוץ שלנו (@ieexplained) והישאר מעודכן בחדשות האחרונות
כאשר הדירוג הריבוני של הודו יורדת, זה הופך יקר יותר לממשלת הודו, כמו גם לכל החברות ההודיות לגייס כספים, כי כעת העולם רואה בחוב כזה הצעה מסוכנת יותר.
מהי תחזית מודי'ס לגבי צמיחה כלכלית, מקומות עבודה והכנסה לנפש?
מודי'ס צופה שהתמ'ג הריאלי של הודו יתכווץ ב-4.0% בשנת הכספים הנוכחית. לאחר מכן היא צופה התאוששות חדה בשנים 2021-2022. אבל בטווח הארוך יותר, הוא קובע ששיעורי הצמיחה צפויים להיות נמוכים באופן מהותי מבעבר, בשל השקעות חלשות מתמשכות במגזר הפרטי, יצירת מקומות עבודה פושרים ומערכת פיננסית פגומה.
הוא קובע כי תקופה ממושכת של צמיחה איטית יותר עשויה להפחית את קצב השיפורים ברמת החיים...
שתף עם החברים שלך:
