הסבר: להלן 5 נקודות מוצא מנתוני התמ'ג של הודו ברבעון השני

הסבר על נתוני התמ'ג של הודו ברבעון השני: האמינות של הערכת משרד האוצר לגבי שיעור הצמיחה הנומינלי של התמ'ג של הודו היא מרכזית לאמינותם של מספרי התקציב הקרובים

אנשים מעמיסים שקי מלט על משאית מחוץ למחסן באזור צ'יטפור בקולקטה (צלם: ארקו דאטו/בלומברג)

על פי הנתונים הרשמיים שפורסמו ביום שישי האחרון, התוצר המקומי הגולמי של הודו (GDP) התכווץ ב-7.5% במהלך ברבעון יולי, אוגוסט וספטמבר. המשמעות היא שברבעון השני של 2020-21 הודו ייצרה 7.5% פחות סחורות ושירותים בהשוואה למה שהודו ייצרה ברבעון השני של 2019-20.

בתהליך זה, כלכלת הודו נכנסה כעת רשמית למיתון טכני מכיוון - יחד עם התכווצות של כמעט 24% ברבעון הראשון - להודו היו שני רבעונים רצופים כאשר קצב צמיחת התמ'ג ירד.

עם זאת, נתוני הירידה של 7.5% זכו בתרועות מכל הלב. זה מנוגד לאינטואיציה אבל לא בלי הצדקה. ראשית, הנתון של 7.5% נמוך בפירוש מרוב הערכות הרחוב.

יתרה מזאת, ההתאוששות הכלכלית החדה מהצפוי - באופן של דיבור - שינתה באופן מהותי את האופן שבו הכלכלה ההודית נתפסת. הירידה של 23.9% בתוצר ברבעון הראשון הייתה אחת הקשות מבין הכלכלות הגדולות בעולם. אבל ההתכווצות של 7.5% טובה מהממוצע העולמי. על פי ניתוח של צוות המחקר של הבנק הלאומי של הודו, 49 מדינות הצהירו על נתוני תוצר לרבעון יולי-ספטמבר. הירידה הממוצעת של 49 המדינות הללו היא 12.4%. לשם השוואה, ה-7.5% של הודו נראים הרבה יותר טוב. ברבעון הקודם - כלומר באפריל, מאי, יוני - הממוצע של 49 הכלכלות הללו היה מינוס 5.6% בעוד הודו התכווצה בכמעט 24%.

הנקודה השנייה היא שההתאוששות הכלכלית מבוססת על בסיס רחב למדי. כדי להבין זאת יש להסתכל על נתוני הערך המוסף הגולמי (GVA) במקום נתוני התמ'ג. נתוני GVA מספקים מדד להכנסה הלאומית על ידי הסתכלות על הערך המוסף של מגזרים שונים במשק באותו רבעון. אם אתה רוצה להשוות אילו חלקים במשק שיפרו את הייצור וההכנסות מרבעון אחד לשני, ה-GVA מתאים יותר.

תסתכל על שתי העמודות האחרונות של הצהרה 1 (מההודעה לעיתונות הממשלתית) לצדן. הם מציגים את אחוז השינוי ב-GVA של כל מגזר בהשוואה לרבעון המקביל בשנת הכספים האחרונה (2019-20).

חוות דעת | עם נתונים טובים מהצפוי ברבעון השני, הכלכלה עשויה להפתיע חיובית

הצהרה 1: אומדנים רבעוניים של GVA במחירים בסיסיים ברבעון השני

קודם כל, בהשוואה למגזר אחד בלבד שהוסיף ערך חיובי ברבעון הראשון, שלושה מגזרים הוסיפו ערך חיובי ברבעון השני. אלה היו חקלאות, ייצור ושירותים (מודגשים במעגלים ירוקים).

יתרה מכך, בשלושה מתוך חמשת המגזרים הנותרים, קצב הירידה הואט - מודגש בקופסאות ירוקות.

הטייק אווי השלישי הוא בצורה של אזהרה. ההיבט המפתיע ביותר של נתוני הרבעון השני הוא הצמיחה החיובית - אם כי בשיעור זעום של 0.6% - שנרשמה על ידי תעשיית הייצור בהודו. חלק מזה יכול להיות מוסבר על ידי בסיס חלש - בדוק את מינוס 0.6% ברבעון השני של 2019-20.

אבל, למרות זאת, רוב האנליסטים מופתעים כיצד חברות הייצור בהודו הצליחו להוסיף ערך בזמנים כה קשים. במיוחד מאחר שסממנים אחרים של פעילות תעשייתית כזו ביצעו ביצועים גרועים למדי באותה תקופה.

מדד הייצור התעשייתי, למשל, נמצא בקורלציה גבוהה - כמעט 0.90 - עם ה-GVA של מגזר הייצור, ובכל זאת מתאם זה קרס ברבעון השני כאשר ייצור IIP ירד ב-6.7% (ממוצע של יולי/אוגוסט/ספט') בעוד שה-GVA של הייצור צמח ב-0.6% , קובע דוח מחקר של SBI.

אנו מאמינים שאחת הסיבות האפשריות לכך יכולה להיות מספרי GVA כוכבים של תאגידים ברבעון השני על רקע הטיהור מאסיבי בעלויות. בנוסף, ראינו שחברות קטנות, עם מחזור של עד 500 מיליון רופי, אגרסיביות יותר בקיצוץ בעלויות, ומציגות הפחתה בעלות העובדים ב-10-12%, נכתב עוד.

במילים אחרות, חברות הגדילו את הכנסותיהן לא על ידי מכירה יותר אלא על ידי היפטרות חסרת רחמים מעובדים. זה, בתורו, עלול לערער את הביקוש העתידי.

אם כבר מדברים על חוסר ביקוש מביא אותנו לטייק אווי הרביעי. אם נעבור לנתוני התמ'ג (ראה הצהרה 2) - המודדים את ההכנסה הלאומית מנקודת המבט של מי דרש (הוציא) כמה ברבעון מסוים - נגלה שכל מנועי הצמיחה פעלו הרבה מתחת לנורמה.

אל תפספסו מ-Explained | ביטוח לתקופה: פיצול התוכנית שלך יכול לייעל הן את הכיסוי והן את העלות

הצהרה 2: אומדנים רבעוניים אם הוצאות על תוצר ברבעון השני

ארבעת המנועים מסומנים בתיבות אדומות. ה-PFCE מתייחס למה שאתה ואני מוציאים על הצריכה שלנו וזה מנוע הביקוש הגדול ביותר. ההוצאה הזו - ב-17.96 לאק קרוור רופי - ירדה ב-11% ברבעון השני בהשוואה לרבעון השני ב-2019-20. ה-GFCF מתייחס לביקוש שנוצר מהשקעות שבוצעו במשק על ידי העסקים/חברות - גדולים וקטנים כאחד. רכיב זה הוא מנוע הצמיחה השני בגודלו, והוא היה 9.59 מיליון שקל - הוא היה נמוך ב-7% ממה שהיה ברבעון השני של 2019-20.

הן היצוא והן היבוא הצטמצמו, אך היבוא הצטמצם יחסית יותר מהיצוא, וככזה, היצוא נטו השתפר באופן שולי. אבל בעוד שזה מספק דחיפה לביקוש המצטבר במובן יחסי, ירידה כה חדה בביקוש ליבוא לא מבשרת טובות לכלכלה צומחת כמו הודו.

עם זאת, החדשות הגרועות ביותר הן שה-GFCE או ההוצאות של הממשלה ברבעון השני ירדו ביותר מ-22% לעומת הרבעון המקביל בשנה הפיננסית האחרונה. זה מדגיש את הנקודה שכמה מבקרים העלו בעבר - שהממשלה לא מוציאה מספיק כדי להגביר את ההתאוששות הכלכלית.

כתוצאה מכך, התמ'ג הריאלי של הרבעון השני במונחים אבסולוטיים נמוך ממה שהיה אפילו לפני שנתיים.

עם זאת, נתוני התמ'ג לרבעון השני - שהוא הפרסום האחרון שכזה לפני הצגת תקציב האיחוד ב-1 בפברואר - מצביעים על מגמה שבה הודו ככל הנראה תהיה עדה לקצב צמיחה חיובי בתוצר הנומינלי כבר ברבעון השלישי, שמתבצע כעת .

זה מביא אותנו לנקודת המוצא החמישית מסבב נתוני התמ'ג הזה: החשיבות של התמ'ג הנומינלי במיוחד מנקודת המבט של התקציב הקרוב של הודו.

הרשה לי להסביר.

לאורך כל הניתוח הזה, דיברנו על התמ'ג האמיתי (וה-GVA). כלומר, התמ'ג מחושב במחירים קבועים (כלומר המחירים ששררו בשנים 2011-12). או, יותר פשוט, התמ'ג לאחר שהוסרה ממנו השפעת האינפלציה. Express Explained נמצא כעת בטלגרם

הסרת השפעת האינפלציה מהתמ'ג הנומינלי עוזרת לספק את התמונה האמיתית של כלכלה. לדוגמה, אם המחירים גדלו ב-10% משנה לשנה גם בלי שתהיה עלייה במספר הכולל של הדברים המיוצרים במשק, קצב הצמיחה הנומינלי של התמ'ג יהיה 10%. אבל קצב הצמיחה הנומינלי מסתיר את העובדה שאף דבר אמיתי לא התווסף בשנה השנייה.

אבל יש היבט אחד מכריע שבו התמ'ג הנומינלי גובר על התמ'ג הריאלי: בעולם האמיתי שבו אנו חיים, מה שאנו רואים הוא התמ'ג הנומינלי (כלומר, התמ'ג המחושב במחירים שוטפים). מה שנקרא התמ'ג הריאלי הוא נתון נגזר. הוא מוכח על ידי לקיחת שיעור הצמיחה הנומינלי של התמ'ג והפחתת שיעור האינפלציה ממנו. לכן, אם התוצר הנומינלי הנצפה הוא 12% ושיעור האינפלציה הוא 4%, אז הכלכלנים מסיקים במהירות את שיעור הצמיחה הריאלי של התמ'ג כ-8%.

חשוב יותר, כשהממשלה עושה את התקציב לשנה הבאה, כפי שקורה כבר, היא מבססת את כל החישובים שלה - גביית המסים החזויים שלה, ההוצאות שלה, הגירעונות שלה - על התמ'ג הנומינלי.

הצהרה 4 בהודעה הממשלתית לעיתונות מציגה את הרמה המוחלטת וכן את קצב הצמיחה של התוצר הנומינלי. כפי שניתן לראות, קצב הצמיחה הנומינלי של התמ'ג היה רק ​​מינוס 4% ברבעון השני. בשילוב עם שיעור אינפלציה (הנקרא דפלטור תוצר) של 3.5%, אנו מקבלים מינוס 7.5% מקצב הצמיחה הריאלי של התמ'ג.

אל תפספסו מ-Explained | מורטוריום על בנק לקשמי וילאס: מה זה אומר על המפקידים, המגזר הפיננסי?

הצהרה 4 בהודעה הממשלתית לעיתונות מציגה את הרמה המוחלטת וכן את קצב הצמיחה של התוצר הנומינלי.

רוב המומחים צופים כעת שעד לרבעון הרביעי, קצב הצמיחה הנומינלי של התמ'ג יתאושש עד כדי כך שגם לאחר הפחתת שיעור האינפלציה, הודו תרשם צמיחה ריאלית חיובית לפחות ברבעון הרביעי.

אבל חשוב לציין ששר האוצר נירמלה סיתרמן - כמו גם קודמתה, פיוש גויאל - טעו שוב ושוב בהנחה שלהם לגבי צמיחה נומינלית בתוצר. זה הביא לשונות עצומה בין אומדנים תקציביים לאומדנים מתוקנים - או קליעה פיסקלית גרועה.

האמינות של הערכת משרד האוצר לגבי שיעור צמיחת התמ'ג הנומינלי של הודו בשנים 2021-2022 היא מרכזית לאמינותם של מספרי התקציב הקרובים.

להישאר בטוח.

אודית

אל תפספסו מ-Explained | מה מניע את דאגות הצמיחה של הכלכלה ההודית?

שתף עם החברים שלך: