הערכת מצב מאזן התשלומים
נתוני RBI חדשים על מאזן התשלומים של הודו לשנים 2017-18 מראים גירעון בחשבון השוטף (CAD) של 48.72 מיליארד דולר, הגבוה ביותר מאז שיא ה-88.16 מיליארד דולר של 2012-13. כאשר ה-CAD צפוי להתרחב ל-75 מיליארד דולר במהלך הפיסקאלי הזה, עד כמה הפוזיציה הכוללת של ה-BP היום פגיעה?
מטבע רופי הודי חדש עם מפתח נתוני RBI חדשים על מאזן התשלומים של הודו לשנים 2017-18 מראים גירעון בחשבון השוטף (CAD) של 48.72 מיליארד דולר, הגבוה ביותר מאז שיא ה-88.16 מיליארד דולר של 2012-13. כאשר ה-CAD צפוי להתרחב ל-75 מיליארד דולר במהלך הפיסקאלי הזה, עד כמה הפוזיציה הכוללת של ה-BP היום פגיעה?
נתחיל עם יתרות מט'ח. האם הם מספיקים עכשיו?
יתרות המט'ח של הודו, בהיקף של 424.55 מיליארד דולר במארס 2018, הן למעשה השמינית בגודלה בעולם (תרשים קטן יותר מימין). כמו כן, הם יכולים לממן 10.9 חודשי יבוא, בהשוואה ל-7.8 חודשים במרץ 2014 (רגע לפני עליית ממשלת נרנדרה מודי לשלטון), 7 חודשים במרץ 2013 (כשהיה משבר מיני-בו-פי, עם הגירעון בחשבון השוטף). שיא), ו-2.5 חודשים במרץ 1991 (מה שאילץ את המדינה לבקש סיוע של קרן המטבע הבינלאומית). כל רמיזה למשבר מנקודת מבט זו היא מאוד לא במקום; תיבת מלחמת המט'ח הנוכחית של ה-RBI מספיקה בבירור, הן כדי לענות על צורכי יבוא מיידיים והן כדי למנוע ריצה על הרופי מהסוג שנראה במהלך מאי-אוגוסט 2013.
אז, כשכלכלנים מדברים על פגיעויות ה-BoP של הודו, מה בדיוק הם מנסים לומר?
מדינות בדרך כלל צוברות עתודות על ידי ייצוא יותר ממה שהן מייבאות. נתוני קרן המטבע הבינלאומית על יתרות החשבון השוטף של 10 מחזיקי יתרות המט'ח המובילות חושפים את כולן - למעט הודו וברזיל - עם עודפים שנה אחר שנה.
להודו תמיד היו גירעונות בחשבון הסחר שלה, כאשר ערך יבוא הסחורות שלה עולה בהרבה על זה של היצוא. במקביל, המדינה נהנתה באופן מסורתי מעודף בחשבון ה'בלתי נראים' שלה. ה-Invisibles מכסים בעצם תקבולים מיצוא שירותי תוכנה, העברות כספים על ידי מהגרי עבודה ותיירות, ומצד שני - תשלומים בגין ריבית, דיבידנד ותמלוגים על הלוואות זרות, השקעות וטכנולוגיה/מותגים, מלבד שירותי בנקאות, ביטוח ושילוח. . אבל עם עודפי הבלתי נראים שלא עולים על הגירעונות המסחריים - למעט במהלך שלוש השנים מ-2001-02 עד 2003-04 (תרשים גדול יותר) - זה הביא לכך שהמדינה רושמת בעקביות CADs.
איך אם כן הודו הסתדרה כל השנים האלה עם CADs, ואפילו צברה רזרבות?
מדינה מקבלת מטבע חוץ לא רק מיצוא סחורות ושירותים, אלא גם מתזרימי הון, בין אם בדרך של השקעות זרות, הלוואות מסחריות או סיוע חיצוני. התרשים הגדול יותר מראה שברוב השנים, זרימת ההון נטו להודו הייתה יותר מ-CAD. תזרימי ההון העודפים נכנסו, אם כן, לעתודות בנייה. המקרה הקיצוני ביותר היה ב-2007-08, כאשר זרימת הון זר נטו, בסך 107.90 מיליארד דולר, עלתה בהרבה על ה-CAD של 15.74 מיליארד דולר, מה שהוביל לצבירה של 92.16 מיליארד דולר במהלך שנה אחת. עם זאת, היו גם שנים, כמו 2008-09 ו-2011-12, שבהן נרשמו דלדול היתרות עקב זרימת הון נטו שלא הספיקה לממן אפילו את ה-CAD.
האם הדגם הזה בר קיימא? כמה זמן יכולה הודו להמשיך לייבא יותר ממה שהיא מייצאת, ולצפות שהון זר יגשר במלואו על הפער?
הודו וברזיל מייצגות מקרים ייחודיים של כלכלות שבנו רזרבות בעיקר מכוח ההון שלהן ולא בחשבון השוטף של ה-BoP. הודו ייחודית עוד יותר מכיוון שהמטבע שלה, בניגוד לריאל הברזילאי, יציב יחסית, ואינו נתון להתקפות ספקולטיביות תכופות. בתיאוריה, מדינה יכולה להמשיך למשוך זרימות הון למימון CADs כל עוד נראה כי סיכויי הצמיחה שלה טובים, וסביבת ההשקעה מסבירת פנים באותה מידה. עם זאת, זה יעזור אם השקעה זרה כזו תפנה גם להגדלת יכולות הייצור והיצוא של השירותים של המשק, בניגוד לייצור או אפילו יבוא לשוק המקומי. בטווח הארוך, זה יכול לעזור לצמצם את ה-CAD לרמות בנות קיימא יותר.
מה התחזית ביחס ל-CAD ותזרימי הון בתקציב זה?
ה-CAD ירד בחדות מ-88.16 מיליארד דולר ב-2012-13 ל-15.30 מיליארד דולר ב-2016-17, בעיקר בגלל שחשבון יבוא הנפט של הודו ירד כמעט במחצית מ-164.04 מיליארד דולר ל-86.87 מיליארד דולר. עם זאת, בשנים 2017-18, ה-CAD עלה ל-48.72 מיליארד דולר, באדיבות מחירי הנפט העולמי המתחדשים, וצפוי לחצות 75 מיליארד דולר זה.
ישנם סימנים להאטה של זרימת ההון גם כן. משקיעי תיקים זרים הרוויחו, מאז 1 באפריל, מכירות נטו בשווי 7.9 מיליארד דולר בשווקי המניות והחוב ההודיים. זה חלק מדפוס מכירה גדול יותר בכלכלות שווקים מתעוררים, בתגובה לעליית הריבית בארה'ב, ולתוכניות של הבנק המרכזי האירופי לסיים את תוכנית התמריצים המוניטרית שלו עד סוף 2018.
בנק ההשקעות השוויצרי קרדיט סוויס חזה את תזרימי ההון נטו להודו לשנים 2018-19 ב-55 מיליארד דולר, שיהיה נמוך מה-CAD החזוי של 75 מיליארד דולר. במקרה זה, יתרות המט'ח עשויות לרדת לראשונה מאז 2011-12. הנתונים של ה-RBI כבר מראים את סך הרזרבות הרשמיות ב-8 ביוני ב-413.11 מיליארד דולר, צניחה של 11.43 מיליארד דולר ביחס לרמה של סוף מרץ 2018.
שתף עם החברים שלך:
