הסבר: נפילת התמ'ג של הודו, בפרספקטיבה

הערכות ממשלתיות שפורסמו ביום שני מראות שהתמ'ג של הודו התכווץ ב-7.3% בשנים 2020-21. בעוד שהמגיפה פגעה בצמיחה במדינות ברחבי העולם, מספר מגמות בעשור האחרון מראות שהכלכלה ההודית כבר החמירה בשנים שלפני קוביד-19.

פועלי בניין בשער הודו בניו דלהי ביום שני. (צילום אקספרס: Prem Nath Pandey)

ביום שני, ממשלת הודו פרסמה את הערכותיה האחרונות לגבי הצמיחה הכלכלית לשנת הכספים האחרונה שהסתיימה במרץ 2021. התוצר המקומי הגולמי של הודו (GDP) התכווץ ב-7.3% בשנים 2020-21 . כדי להבין את הנפילה הזו בפרספקטיבה, זכרו שבין תחילת שנות ה-90 ועד שהמגיפה פגעה במדינה, הודו גדלה בממוצע של כ-7% מדי שנה.

ישנן שתי דרכים לראות את ההתכווצות הזו בתוצר.

האחת היא להסתכל על זה כעל חריגה - אחרי הכל, הודו, כמו רוב המדינות האחרות, מתמודדת עם מגיפה של פעם במאה - ולאחל לה.

הדרך האחרת תהיה להסתכל על התכווצות זו בהקשר של מה שקרה לכלכלה ההודית בעשור האחרון - וליתר דיוק בשבע השנים האחרונות, מאז שהממשלה בראשות ראש הממשלה נרנדרה מודי רק סיימה את יום השנה השביעי שלה. שבוע שעבר.

בהקשר זה, נתוני התמ'ג העדכניים ביותר מצביעים על כך שהוא אינו חריג. במקום זאת, אם מסתכלים על כמה מהמשתנים החשובים ביותר בנתונים, כלכלת הודו החמירה בהתמדה במהלך המשטר הנוכחי עוד לפני מגיפת קוביד-19.

אז האם הכלכלה ההודית הצליחה טוב יותר במהלך שבע שנות הממשלה הנוכחית?

אולי הדרך הטובה ביותר להגיע למסקנה כזו היא להסתכל על מה שנקרא יסודות הכלכלה. ביטוי זה מתייחס למעשה לחבורה של משתנים בכלכלת הכלכלה המספקים את המדד החזק ביותר לבריאות הכלכלה. לכן, בתקופות של טלטלות כלכליות, אתה שומע לעתים קרובות מנהיגים פוליטיים מרגיעים את הציבור כי יסודות הכלכלה תקינים.

בואו נסתכל על החשובים שבהם.

תוצר לאומי גולמי

בניגוד לתפיסה שמקדמת ממשלת האיחוד, שיעור צמיחת התמ'ג היה נקודת חולשה גוברת ב-5 השנים האחרונות מתוך 7 השנים הללו.

הבה נסתכל על תרשים 1, המסופק ב-Reserve Bank of India או בדוח השנתי של RBI ל-FY21 שפורסם ב-27 במאי. התרשים ממפה את נקודות המפנה בסיפור הצמיחה של הודו.

תרשים 1

מקור: הערכות צוות RBI

שני דברים בולטים. לאחר הירידה בעקבות המשבר הפיננסי העולמי, הכלכלה ההודית החלה להתאושש במרץ 2013 - יותר משנה לפני שהממשלה הנוכחית לקחה את השליטה.

אך חשוב מכך, ההתאוששות הזו הפכה להאטה חילונית בצמיחה מאז הרבעון השלישי (אוקטובר עד דצמבר) של 2016-17. למרות ש-RBI לא מצהיר על כך, החלטת הממשלה להוציא 86% מהמטבע של הודו בן לילה ב-8 בנובמבר 2016 נתפסת על ידי מומחים רבים כטריגר שהכניס את הצמיחה של הודו לספירלה מטה.

כאשר אדוות הדמוניטיזציה ומס סחורות ושירותים (GST) מתוכנן בצורה גרועה ומיושם בחופזה התפשטו בכלכלה שכבר נאבקה בהלוואות גרועות מסיביות במערכת הבנקאית, קצב הצמיחה של התמ'ג ירד בהתמדה ממעל 8% ב-FY17 לכ 4% ב-FY20, רגע לפני שקוביד-19 פגע במדינה.

בינואר 2020, כאשר צמיחת התמ'ג ירדה לשפל של 42 שנים (במונחים של תוצר נומינלי), הביע ראש הממשלה מודי אופטימיות וקבע: כושר הספיגה החזק של הכלכלה ההודית מראה את החוזק של היסודות הבסיסיים של הכלכלה ההודית ושלה. יכולת לחזור אחורה.

כפי שעולה מניתוח של משתני מפתח, היסודות של הכלכלה ההודית כבר היו חלשים למדי אפילו בינואר אשתקד - הרבה לפני המגיפה. לדוגמה, אם מסתכלים על העבר הקרוב (תרשים 2), דפוס הצמיחה של התמ'ג של הודו דומה ל-V הפוך עוד לפני שקוביד-19 פגע בכלכלה.

תרשים 2 ו-3

תוצר לנפש

לעתים קרובות, זה עוזר להסתכל על התמ'ג לנפש, שהוא התמ'ג הכולל חלקי האוכלוסייה הכוללת, כדי להבין טוב יותר עד כמה אדם ממוצע נמצא בכלכלה. כפי שהעקומה האדומה בתרשים 3 (למעלה) מראה, ברמה של 99,700 רופי, התמ'ג של הודו לנפש הוא כעת מה שהיה בעבר בשנים 2016-17 - השנה שבה החלה השפל. כתוצאה מכך, הודו הפסידה למדינות אחרות. מקרה נקודתי הוא כמה שווה בנגלדש עקפה את הודו במונחי תוצר לנפש .

ניוזלטר| לחץ כדי לקבל את הסברים הטובים ביותר של היום בתיבת הדואר הנכנס שלך

שיעור אבטלה

זהו המדד שעליו הודו אולי הביצועים הגרועים ביותר. לראשונה הגיעה הידיעה ששיעור האבטלה בהודו, אפילו על פי סקרים של הממשלה עצמה, היה בשיא של 45 שנים בשנים 2017-18 - השנה שלאחר דה-מוניטיזציה וזו שבה הוכנס GST. ואז ב-2019 הגיעו החדשות שבין 2012 ל-2018, המספר הכולל של המועסקים ירד ב-9 מיליון - המקרה הראשון שכזה של ירידה בתעסוקה הכוללת בהיסטוריה של הודו העצמאית.

בניגוד לנורמה של שיעור אבטלה של 2%-3%, הודו החלה לראות באופן שגרתי שיעורי אבטלה קרובים ל-6%-7% בשנים שקדמו לקוביד-19. המגיפה, כמובן, החמירה את המצב בצורה ניכרת.

מה שהופך את האבטלה בהודו למדאיגה עוד יותר היא העובדה שזה קורה גם כאשר שיעור ההשתתפות בכוח העבודה - שממפה את שיעור האנשים שאפילו מחפשים עבודה - ירד.

עם סיכויי צמיחה חלשים, אבטלה צפויה להיות כאב הראש הגדול ביותר עבור הממשלה בהמשך כהונתה הנוכחית.

שיעור אינפלציה

בשלוש השנים הראשונות, הממשלה נהנתה מאוד ממחירי נפט גולמי נמוכים מאוד. לאחר שנשארו קרוב לרף של 110 דולר לחבית לאורך 2011 עד 2014, מחירי הנפט (סל הודו) ירדו במהירות ל-85 דולר בלבד ב-2015, ועוד מתחת (או בסביבות) 50 דולר ב-2017 וב-2018.

מצד אחד, הירידה הפתאומית והחדה במחירי הנפט אפשרה לממשלה לבלום לחלוטין את האינפלציה הקמעונאית הגבוהה במדינה, ומצד שני אפשרה לממשלה לגבות מיסים נוספים על דלק.

אבל מאז הרבעון האחרון של 2019, הודו מתמודדת עם אינפלציה קמעונאית גבוהה מתמשכת. אפילו הרס הביקוש עקב סגרות שנגרמו על ידי Covid-19 בשנת 2020 לא הצליח לכבות את הזינוק האינפלציוני. הודו הייתה אחת המדינות הבודדות - בין כלכלות שווקים מתקדמות ומתעוררות דומות - שהייתה עדה לאינפלציה שמגמתה בעקביות מעל או קרוב לסף ה-RBI מאז סוף 2019.

בהמשך, האינפלציה היא דאגה גדולה עבור הודו. מסיבה זו ה-RBI צפוי להימנע מקיצוץ ריבית (למרות הצמיחה המדשדשת) בסקירת מדיניות האשראי הקרובה שלו ב-4 ביוני.

הצטרף עכשיו :ערוץ ה-Explained Telegram

גירעון פיסקאלי

הגירעון הפיסקאלי הוא בעצם סמן לבריאות הכספים הממשלתיים ועוקב אחר כמות הכסף שממשלה צריכה ללוות מהשוק כדי לעמוד בהוצאותיה.

בדרך כלל, ישנם שני חסרונות של הלוואות מוגזמות. האחת, הלוואות ממשלתיות מפחיתות את הכספים הניתנים להשקעה הזמינים לעסקים הפרטיים ללוות (זה נקרא דחיקת המגזר הפרטי); זה גם מעלה את המחיר (כלומר, הריבית) עבור הלוואות כאלה.

שנית, הלוואות נוספות מגדילות את החוב הכולל שעל הממשלה להחזיר. רמות חוב גבוהות יותר מרמזות על שיעור גבוה יותר מהמיסים הממשלתיים שיחזירו הלוואות עבר. מאותה סיבה, רמות גבוהות יותר של חוב מרמזות גם על רמה גבוהה יותר של מסים.

על הנייר, רמות הגירעון הפיסקלי של הודו היו רק טיפה יותר מהנורמות שנקבעו, אבל במציאות, אפילו לפני קוביד-19, זה היה סוד גלוי שהגירעון התקציבי היה הרבה יותר ממה שהממשלה הצהירה בפומבי. בתקציב האיחוד לשנת הכספים הנוכחית, הודתה הממשלה שהיא דיווחה בחסר על הגירעון התקציבי בכמעט 2% מהתמ'ג של הודו.

רופי מול דולר

שער החליפין של המטבע המקומי עם הדולר האמריקאי הוא מדד חזק ללכוד את החוזק היחסי של הכלכלה. דולר אמריקאי היה שווה 59 רופי כאשר הממשלה לקחה את השליטה ב-2014. שבע שנים לאחר מכן, הוא קרוב יותר ל-73 רופי. החולשה היחסית של הרופי משקפת את כוח הקנייה המופחת של המטבע ההודי.

אלה היו חלק, לא כולם, מהמדדים שלעתים קרובות נחשבים ליסודות הכלכלה.

מהי תחזית הצמיחה?

המנוע הגדול ביותר לצמיחה בהודו הוא ההוצאה של אנשים פשוטים בתפקידם הפרטי. הביקוש הזה לסחורות מהווה 55% מכלל התמ'ג. בתרשים 3, העקומה הכחולה מציגה את רמת ההוצאה לצריכה פרטית זו לנפש, אשר ירדה לרמות שנראו לאחרונה ב-2016-17. המשמעות היא שאם הממשלה לא תעזור, ייתכן שהתמ'ג של הודו לא יחזור למסלול שלפני קוביד במשך כמה שנים קדימה. מסיבה זו אין לראות את התמ'ג העדכני כחריג.

שתף עם החברים שלך: