ExplainSpeaking: כיצד צמיחת הביקוש הצרכני בהודו איבדה מומנטום
אלא אם משתנה זה ישתפר בחדות, צמיחת התמ'ג של הודו לא תצליח לממש את הפוטנציאל שלו.
קהל של אנשים באזור מנדאי בפונה בשבוע שעבר כדי לקנות לפסטיבל גאנש. (צילום אקספרס: Pavan Khengre) ExplainSpeaking – Economy מאת אודית מסרה הוא ניוזלטר שבועי. להרשמה, לחץ כאן. או, כדי לקרוא את המאמר למטה, הירשם.
קוראים יקרים,
ייתכן שהוויכוח המדיניות הבסיסי ביותר סביב כלכלת הודו הוא על אופי ההאטה הכלכלית. אבחון נכון של סיבת השורש לקצב הגידול האנמי של הודו בעבר הקרוב הוא קריטי למציאת פתרונות המדיניות הנכונים.
שאלת המפתח היא: האם קצב הצמיחה של הודו מתאפק בגלל ביקוש צרכני חלש או שעלינו להאשים היצע לקוי בהיותו גרר?
דרך מהירה, אם כי לא נכונה, תהיה להסתכל על כל מגזר זה או אחר ולהגיע למסקנה. לדוגמה, רבים הטוענים כי ההאטה הכלכלית של הודו אינה נובעת מביקוש חלש, אלא בשל צווארי בקבוק בהיצע, תוך שהם מצביעים על יצרניות רכב שנאבקות לעמוד בביקוש עקב מחסור בשבבים עולמי . אחרים יכולים להתמודד עם זה על ידי הסתכלות על משתנה אחר, אומרים מכירות הקופות, ולטעון שהביקוש של הצרכנים עדיין חלש.
במקום לבחור ולבחור מגזרים ותעשיות, דרך חזקה יותר תהיה להסתכל על הנתונים הרשמיים של התוצר המקומי הגולמי, שהם המדד הכספי של התפוקה הכוללת של המדינה.
משתנה המפתח למעקב בטבלת התמ'ג הוא הוצאות הצריכה הסופית הפרטית (PFCE). מבט על האופן שבו המשתנה הזה גדל במהלך השנים אמור לתת לנו הבנה הגונה האם הודו סובלת מביקוש צרכני חלש.
מהו PFCE ומה המשמעות שלו?
התמ'ג מחושב על ידי לכידת סך ההוצאות של מרכיבים שונים במשק. אז זה מוסיף את ההוצאות של אנשים פרטיים (PFCE), על ידי עסקים שמשקיעים כסף כדי להגביר את הייצור (Gross Fixed Capital Formation או GFCF), ואת כל ההוצאות של הממשלה (Government Final Consumption Expenditure או GFCE).
בהודו, ה-PFCE מהווה 55%-56% מכלל התמ'ג הלאומי בשנה, והוא, די ברור, המניע הגדול ביותר לצמיחה כלכלית.
אבל מלבד השפעתה הישירה של 55%, היא גם משפיעה בעקיפין על המניע הגדול הבא של התמ'ג של הודו - השקעות הון ברוטו (GFCF). ה-GFCF אינו אלא מדד לכסף שמוציאים עסקים כשהם מבצעים השקעות, והוא מהווה 33% מכלל התמ'ג.
חיוני להבין את ההיגיון הכלכלי שמקשר בין שני המניעים הגדולים ביותר של צמיחה כלכלית, המהווים יחד 88% עד 89% מכלל התמ'ג בהודו.
אם הביקוש של הצרכנים מאט, זה גוזל מהעסקים כל תמריץ להגביר את יכולות הייצור על ידי ביצוע השקעות חדשות. ליתר דיוק, רק הגברת השקעות - ללא התחשבות בביקוש - לא תהיה הגיונית.
התפקיד הכבד ביותר של ביקוש צרכנים פרטיים בהגדלת התמ'ג של הודו הופך אותה לגורם החשוב ביותר הקובע את ההון הכלכלי של הודו.
המניע השלישי של התמ'ג הוא ההוצאה הממשלתית (GFCE), והיא מהווה 10%-11% מכלל התמ'ג. זה בדרך כלל צריך להיות אנטי-מחזורי. במילים אחרות, כאשר שאר הכלכלה מסתדרת - צרכנים דורשים הרבה סחורות ועסקים משקיעים ביכולות חדשות כדי לספק ביקוש כזה - על הממשלה לנסות להגביל את ההוצאות שלה באופן שלא יזיק ( או לדחוק) חברות מהמגזר הפרטי מגישה לאשראי ולשווקים.
אבל כאשר הביקוש של הצרכנים חלש, וחברות מתאפקות (בצדק) מביצוע השקעות חדשות, הממשלה צריכה להגביר את הוצאותיה כדי להזניק את הכלכלה, ובתקווה להצטופף במגזר הפרטי בתהליך הצמיחה.
המנוע הרביעי - היצוא נטו או ההשפעה נטו של הביקוש של הודו ליבוא והביקוש של שאר העולם למוצרים שלנו (יצוא) - קטן למדי במקרה של הודו.
מקור: MoSPI כיצד גדל הביקוש של הצרכנים במהלך השנים?
בהתחשב בתפקיד הדומיננטי המכריע של הביקוש לצריכה פרטית בקביעת הצמיחה הכלכלית של הודו בכל שנה, מאלף להסתכל כיצד PFCE צמח בעבר הקרוב (ראה גרף עמודות למעלה).
הגרף ממפה את שתי סדרות נתוני התמ'ג האחרונות - האחת מבוססת על מחירי 2004-05 והשנייה מבוססת על מחירי 2011-12.
כפי שניתן לראות, ההוצאה לצריכה פרטית גדלה בשיעור שנתי של 8.2% בין השנים 2004-05 (שנת הכספים 2005 או FY05) ו-2011-12.
לאחר מכן, בין FY12 ל-FY20 (כלומר, רגע לפני שקוביד פגע בהודו), הצמיחה השנתית שלו האטה ל-6.8%. למעשה, אם מתקרבים עוד לשנים FY17 (שלאחריהם קצב צמיחת התמ'ג של הודו החל להאט בחדות) ו-FY20, קצב הצמיחה השנתי של PFCE הואט ל-6.4%.
ואז הגיעו הנעילה שנגרמה כתוצאה מקוביד ב-FY21 והם הרסו את הביקוש שכבר נחלש. אם נכלול גם את FY21, אז קצב הצמיחה של PFCE מאז FY12 יורד מתחת ל-5% בשנה.
| מדוע טענות ממשלתיות על התאוששות בצורת V, טענות המבקרים על כלכלה מתכווצת הן מטעותמה לגבי השנה הנוכחית?
כמובן שב-FY22, שנת הכספים הנוכחית, הכלכלה ההודית צפויה לרשום התאוששות. גם אם נניח שבסוף שנת הכספים הנוכחית, PFCE תצמח באותו קצב - 6.8% - שהיה לו בשמונה השנים שלפני קוביד, שיעור הצמיחה השנתי של FY12 עד FY22 בקושי יעלה מעל 5%.
אבל מה שהכי חושפני הוא אם צופים את קצב הצמיחה בין FY17 ל-FY22 בהתבסס על אותה הנחה; חישוב כזה מעלה קצב צמיחה שנתי של 3.2% בלבד.
השוואת קצב הצמיחה השנתי של 3.2% בהוצאה לצריכה פרטית בחמש השנים האחרונות עם השנים הקודמות, במיוחד קצב הצמיחה השנתי של 8.2% במהלך ה- FY05 ו- FY11, שהיה השלב הטוב ביותר של צמיחת התמ'ג בהיסטוריה של הודו, מראה כיצד הביקוש הצרכני של הודו איבד את תנופת הצמיחה שלו.
| אילו סקטורים הזינו את צמיחת היצוא עד כה ב-FY22?מה ההשלכה?
ההשלכה החשובה ביותר של ביקוש צרכני חלש היא שהשקעות של תאגידים לא צפויות לצמוח במהירות. הם צפויים להישאר מאופקים בשנה-שנתיים הקרובות כפי שאכן היו בשנים שקדמו למגיפה למרות הקיצוצים ההיסטוריים בשיעורי מס החברות ב-2019. לדוגמה, ה-GFCF צמח רק ב-3.9% מדי שנה בין ה-FY12 ל-FY20. הוא צמח ב-10.9% לשנה בין ה-FY05 ל-FY11.
ובכל זאת, האם להודו יש בעיית אספקה?
מדד טוב לשאלה אם להודו קיבולת אספקה לא מספקת או לא הוא שיעור ניצול הקיבולת. הנתונים מ-OBICUS חוזרים ונשנים של RBI (סקר ספרי הזמנות, מלאי ושימוש בקיבולת) מראים כיצד ניצול הקיבולת נאבק לפרוץ את רף ה-75%. ברור שחברות עובדות הרבה מתחת ליכולת המלאה שלהן כבר כמה שנים.
כמובן, שיבושים בקוביד יצרו מספר צווארי בקבוק או שרשראות אספקה שברו, למשל, בגלל מחסור בכוח אדם וכו', וזה בא לידי ביטוי בעיכובים ואינפלציית מחירים.
אבל, כפי שמראה הניתוח לעיל, הבעיה המהותית באמת המעכבת את הצמיחה של הודו - וזה נכון גם לתקופה שלפני קוביד - היא הצמיחה החלשה בביקוש הצרכנים. אלא אם משתנה זה ישתפר בחדות, צמיחת התמ'ג של הודו לא תצליח להשיג את הפוטנציאל שלו.
להישאר בטוח,
אודית
שתף עם החברים שלך:
