הסבר: כיצד פועל דירוג אשראי גלובלי
סוכנות הדירוג מודי'ס הורידה את התחזית של הודו מיציבה לשלילית. איך סוכנויות כאלה מעניקות דירוגים אלה? באיזו רצינות מתייחסים אלה, ומה ישתנה לממשלה אם היא תוריד את הדירוג שלה?
הפעם, מודי'ס הורידה את תחזית דירוג האשראי של הודו מיציבה לשלילית בגלל מה שהיא העריכה כסיכונים לצמיחה הכלכלית. לפני יותר מעשור וחצי, פקיד ממשלתי בכיר כתב מאמר בעיתון שכותרתו 'מודי'ס או מודי' - או מילים בעניין זה - על מה שהיה לדעתו הפעולה הבלתי מוצדקת של סוכנות דירוג האשראי העולמית מודי'ס בדחיפת מטה. דירוג האשראי הריבוני של הודו.
בין אם זו מודי'ס או עמיתיה Standard and Poor's (S&P), קובעי מדיניות הודיים מתחו לא פעם ביקורת על דירוג האשראי שהוקצו על ידי סוכנויות אלה.
הפעם, מודי'ס הורידה את תחזית דירוג האשראי של הודו מיציב לשלילי בגלל מה שהיא העריכה כסיכונים לצמיחה הכלכלית, סיכויים להאטה מושרשת יותר, יצירת מקומות עבודה חלשה ומצוקת אשראי שעומדות בפני חברות מימון חוץ בנקאיות. עם האטה של הצמיחה ל-5% ברבעון עד יוני זה הפיסקאלי, וכמעט שלא ניתן לראות שום יריות ירוקות, רוב האנליסטים עשויים להתקשות להאשים את ההערכה הזו.
מה המשמעות של הדירוגים האלה?
סוכנויות דירוג אשראי מדרגות בקנה מידה את המודלים הפיננסיים והעסקים של חברות, כמו גם את הניהול הכלכלי על ידי ממשלות ריבוניות, לאחר ניתוח נתונים רשמיים ואחרים ואינטראקציה עם פקידי ממשל, מנהיגים עסקיים וכלכלנים. לאחר מכן סוכנויות אלו מדרגות מכשירים כגון אגרות חוב, אגרות חוב, ניירות ערך מסחריים, פיקדונות והנפקות חובות אחרות של חברות או ממשלות כדי לסייע למשקיעים לקבל החלטות מושכלות.
מנקודת מבט של חברה או ממשלה, דירוג טוב יותר עוזר לגייס כספים בתעריף זול יותר. הסוכנויות עושות זאת על בסיס מתמשך, או משדרגות או מורדות את המכשיר בהתבסס על ביצועים, סיכויים או אירועים שעשויים להשפיע על המאזן של חברה או על המצב הפיסקלי של ממשלה או ישות תת-ריבונית.
אי ודאות פוליטית יכולה לגרום להורדת דירוג הריבונות. באוגוסט 2011, S&P הורידה את הדירוג הגבוה ביותר (AAA) של ארה'ב בהתייחס לעלייה ברמות החוב וסיכונים פוליטיים. זה עורר גורם ממשלתי להעיר כי מדובר בהחלטת 'לכל הרוחות'.
בתוך שתי הקטגוריות של דירוג השקעה, המיועד לחברות איכותיות וספקולטיביות, ישנן מספר דרגות לחברות שהפיננסים שלהן מהווים סיכון לכשל בתשלומים. דירוג האשראי הריבוני של הודו ממודי'ס הוא כעת Baa2, כאשר התחזית נחתכת מ'יציב' ל'שלילי'.
זה עשוי להשפיע על חברות שמתכננות ללוות בחו'ל באמצעות אג'ח או הלוואות זרות, שכן משקיעים או בנקים בחו'ל עשויים לבקש ריביות גבוהות יותר בגלל סיכויים חלשים. זה בדרך כלל מכביד על משקיעים מוסדיים כמו קרנות פנסיה, קרנות הקדש של אוניברסיטאות בחו'ל או קרנות עושר ריבוניות שמנהלות את העושר של מדינות עשירות.
הם צריכים לדחות את ההשקעות שלהם כאשר יש ירידה בדירוג. גם חברות וממשלות רבות הלוואות מהשווקים הבינלאומיים מודעים להורדת דירוג.
בהודו, החשש יכול להיות שאחרי שמודי'ס שדרגה את הדירוג שלה לפני שנתיים, כשהכלכלה צמחה בשני נקודות אחוז מהר יותר מאשר עכשיו, ההורדה יכולה לאותת ששינוי כלפי מעלה עשוי להיות רחוק.
כפי שניסחה זאת הסוכנות, בהשוואה לפני שנתיים (כאשר שדרגה את דירוג הודו ל-Baa2 מ-Baa3), ההסתברות לצמיחה מתמשכת של התמ'ג הריאלי של או מעל 8% פחתה משמעותית. הוא הסביר כי ההחלטה להוריד את הדירוג התבססה על הגברת הסיכונים שהצמיחה תישאר נמוכה מהותית מבעבר, מה שיוביל לעלייה הדרגתית בנטל החוב מרמות גבוהות ממילא.
האם ירידה בדירוג באמת משנה?
זה תלוי איך ואיפה ממשלות לווה. מדינות רבות מנצלות את שווקי החוב או האשראי העולמיים כדי לגייס כסף. בנקים גלובליים או בנקי ההשקעות שלהם טוענים לעתים קרובות שחשוב לגוון את בסיס המשקיעים שלהם, בין אם זה חברות או ממשלות, כדי להוריד את הסיכון של קבוצה מצומצמת שתרכוש תוכניות הלוואות כאלה ויהווה סיכון של מכירה או משיכה.
הודו הייתה חריגה בספירה זו. היא לא הנפיקה אג'ח או גייסה כסף ישירות בשוק הבינלאומי עד כה, מה שאומר שבמידה טובה, להורדת דירוג השפעה מוגבלת. במקום זאת, ההשפעה מורגשת כמעט במלואה על ידי חברות פרטיות או חברות בבעלות ממשלתית המגייסות כספים במטבע חוץ.
בתקציב השנה הודיעה הממשלה על כוונתה להיכנס לאגרת חוב ריבונית, אך עדיין לא עברה על כך ברקע הביקורת והזהירות של ה-RBI. בעבר, קובעי מדיניות הודים עם זכרונות ארוכים עצרו ניסיונות להנפיק אג'ח ריבוניות או ללוות ישירות מהשוק הבינלאומי. ואחת הסיבות לכך הייתה מה שהם תופסים כהטיה לכאורה של סוכנויות דירוג אשראי.
קחו זאת בחשבון. לקראת משבר מאזן התשלומים של הודו ב-1991, הסוכנויות הורידו במהירות את דירוג הריבונות, ובכך הפחיתו את יכולתה של המדינה לגייס כסף בחו'ל דרך חברות נפט או בנקים במגזר הציבורי לתקופות קצרות כדי לקנות נפט או לשלם עבורו. יבוא. ב-1998, כשהודו הודיעה כי ביצעה ניסויים גרעיניים בפוקראן, סוכנויות הדירוג מיהרו להגיב שוב, והשפיעו על מתן הלוואות.
לאחר מכן, הממשלה וה-RBI החליטו להתעלם מהסוכנויות הללו וגייסו מיליארדי מט'ח באמצעות אג'ח שהונפקו על ידי ה-SBI בשתי מנות. זה עזר שלא היו לממשלה הלוואות זרות. ולמשך זמן רב, ממשלת הודו לא הייתה מעורבת הרבה עם סוכנויות דירוג האשראי בניסיון לשנות תפיסות. זה היה עד אחרי 2004-05 או משהו כזה ואילך, עם עליית הצמיחה שנמשכה הרבה יותר משש שנים.
עד כמה הסוכנויות אמינות?
סוכנויות דירוג האשראי ספגו דפיקה לאחר המשבר הפיננסי העולמי של 2008, כאשר הן נחשפו לאחר קריסת בנקים ומוסדות אחרים בעלי דירוג גבוה. מאז, הם הותקפו גם בהודו, וגם התמודדו עם פעולות רגולטוריות, מלבד חקירה של סוכנויות חקירה מרכזיות לאחר שהקציבו דירוגים מובילים להלוואות של חברות שהיו חלק מקבוצת IL&FS בשנה שעברה.
שנה בלבד לפני שדרוג הדירוג הריבוני האחרון על ידי מודי'ס ב-2017, שאקטיקנטה דאס, שהיה מזכיר הכלכלה אז וכיום מושל ה-RBI, כתב לסוכנות והעלה שאלות על המתודולוגיה שלה והעלה טענה לביקור מחדש. . הנקודה של משרד האוצר אז הייתה שרמות החוב של הודו ירדו, וזה אמור להשתקף במדד הרייטינג. לעתים קרובות, הממשלה גם התלוננה על כך שמדינות עם רמות גבוהות יותר של חוב ותקציב כלכלי חלש הצליחו לדרוג טוב יותר.
הפעם, הממשלה הגיבה לשינוי בתחזית באומרה שהיסודות של הודו חזקים ושאינדיקטורים מאקרו-כלכליים אחרים כמו אינפלציה עדיין נמוכים, מה שבא לידי ביטוי בתשואות אג'ח נמוכות, עם סיכויי צמיחה חזקים הן בטווח הקרוב והן בטווח הארוך. . בעיקרו של דבר, היא ציינה שאינה מסכימה עם הערכת הסוכנות. האם השווקים הפיננסיים חולקים הערכה דומה, זה מה שצריך לראות במהלך השבועות הקרובים.
קובעי המדיניות בהודו רטנו לא פעם על האופי המעצבן של סוכנויות דירוג האשראי והסטנדרטים הנראים דיפרנציאליים שלהן. אבל כדאי לזכור את העובדה שלמרות שדירוגי הריבונות הם מה שהם היו במשך זמן רב, הודו משכה המון תיקים וזורמת לחובות ממשלתיים ותאגידים, מלבד השקעות זרות ישירות. גישה רציונלית צריכה לעזור.
שתף עם החברים שלך:
