מסבירים מדברים: ב-7 שנים של ממשלת מודי, האם היסודות של הכלכלה ההודית השתפרו?

אנשי עסקים גדולים כמו נשיא ה-CII אודיי קוטק דוחקים בממשלת האיחוד להדפיס כסף ולהוציא על עניים, אבל האם היא צריכה לעשות זאת?

ראש הממשלה נרנדרה מודי, שר הפנים עמית שאה וראש ה-BJP J P Nadda במטה ה-BJP בשנת 2019. (צילום אקספרס: Prem Nath Pandey, File)

[ExplainSpeaking Economy הוא עלון שבועי מאת אודית מסרה. לחץ כאן כדי לקבל את זה ישירות בתיבת הדואר הנכנס שלך]

בשנת 2014, שר ראש גוג'אראט דאז, נרנדרה מודי, עלה בסערה לגדולה לאומית על ההבטחה להביא לוויקאס (צמיחה כלכלית) ואחה דין (ימים טובים יותר). הוא הגיע בתקופה שבה נראה היה שכלכלת הודו איבדה את דרכה מבחינת צמיחת התמ'ג גם כשהאינפלציה הקמעונאית (עליית המחירים) זינקה וההשקעות הפרטיות נתקעו.

ללא קשר לתפקוד הכלכלה בקדנציה הראשונה של חמש שנים, מודי חזר על הצלחתו ב-2019 כשחזר כראש ממשלה עם מנדט גדול עוד יותר.

שבוע שעבר, הודו השלימה שבע שנים בהנהגתו. חשוב לציין שהוא ראש הממשלה ההודי הראשון והיחיד שנהנה מנוחות של רוב חד-מפלגה בפרלמנט ההודי מאז תחילת הרפורמות הכלכליות ב-1991. היעדר רוב כזה צוין לעתים קרובות כעיקרי. הסיבה לכך שהודו לא מימשת את הפוטנציאל שלה כמעצמה כלכלית.

בין הבטחותיו של ראש הממשלה מודי למנדטים הפוליטיים שלו, היה צפוי כי בטווח הבינוני - התקופה של שבע שנים קרובה יותר לטווח הבינוני מאשר לטווח הקצר - הודו תהיה במצב טוב יותר מבחינת הביצועים הכלכליים שלה.

אז, נכון?

אולי הדרך הטובה ביותר להגיע למסקנה כזו היא להסתכל על מה שנקרא יסודות הכלכלה. ביטוי זה מתייחס למעשה לחבורה של משתנים בכלכלת הכלכלה המספקים את המדד החזק ביותר לבריאות הכלכלה. לכן, בתקופות של תהפוכות כלכליות, אתה שומע לא פעם מנהיגים פוליטיים מרגיעים את הציבור כי יסודות הכלכלה תקינים.

משתנים כאלה כוללים מדדים כמו תוצר מקומי גולמי, שיעור אבטלה, שיעור אינפלציה, גירעון פיסקלי של הממשלה (פרוקסי לבריאות הכספים הממשלתיים), שיעורי חיסכון והשקעות במשק, הערך היחסי של המטבע המקומי מול הדולר האמריקאי, מאזן התשלומים, רמת העוני ואי השוויון וכו'.

בואו נסתכל על החשובים שבהם.

תוצר לאומי גולמי: בניגוד לתפיסה שמקדמת ממשלת האיחוד, שיעור צמיחת התמ'ג היה נקודת חולשה גוברת בחמש השנים האחרונות מתוך שבע השנים האחרונות.

תסתכל על התרשים שלהלן המסופק ב-Reserve Bank of India או בדוח השנתי של RBI ל-FY21 שפורסם ב-27 במאי. התרשים ממפה את נקודות המפנה בסיפור הצמיחה של הודו.

התרשים ממפה את נקודות המפנה בסיפור הצמיחה של הודו.

שני דברים בולטים.

לאחר הירידה בעקבות המשבר הפיננסי העולמי, הכלכלה ההודית החלה להתאושש במרץ 2013 - יותר משנה לפני שממשלת מודי לקחה את השליטה.

אך חשוב מכך, ההתאוששות הזו הפכה להאטה חילונית בצמיחה מאז הרבעון השלישי (אוקטובר עד דצמבר) של 2016-17. למרות שה-RBI לא מצהיר על כך, החלטת ממשלת מודי להוציא 86% מהמטבע של הודו בן לילה ב-8 בנובמבר נתפסת על ידי מומחים רבים כטריגר שהכניס את הצמיחה של הודו לספירלה מטה.

כאשר גלים של דה-מוניטיזציה ומס טוב ושירותים (GST) שתוכנן בצורה גרועה ומיושם בחופזה התפשטו בכלכלה שכבר נאבקה בהלוואות גרועות מסיביות במערכת הבנקאית, קצב צמיחת התמ'ג ירד בהתמדה ממעל 8% ב-FY17 לכ-4% ב-FY20, רגע לפני פגיעה ב-Covid-19.

בינואר 2020, כאשר צמיחת התמ'ג ירדה לשפל של 42 שנים (במונחים של תוצר נומינלי), הביע ראש הממשלה מודי אופטימיות וקבע: כושר הספיגה החזק של הכלכלה ההודית מראה את החוזק של היסודות הבסיסיים של הכלכלה ההודית ושלה. יכולת לחזור אחורה.

אבל כפי שהראה ניתוח - לפני שקוביד בכלל הוכרזה כמגיפה עולמית - ה היסודות של הכלכלה ההודית כבר היו חלשים למדי .

בסך הכל, אם מסתכלים על העבר הקרוב (ראה את התרשים למטה), דפוס הצמיחה של התמ'ג של הודו דומה ל- V הפוך עוד לפני שקוביד-19 פגע בכלכלה.

דפוס הצמיחה של התמ'ג של הודו דמה ל-V הפוך עוד לפני שקוביד-19 פגע בכלכלה.

ביום שני בערב, משרד הסטטיסטיקה ויישום התוכניות (MoSPI) יפרסם את ההערכה האחרונה שלו לגבי צמיחת התמ'ג ב-FY21 (2020-21) - השנה שבה ראתה את ההשפעה של Covid-19. אתה יכול לקרוא את הניתוח של ExplainSpeaking על התמ'ג של FY21 בסעיף ההסבר של IndianExpress.com ביום שלישי (1 ביוני).

תוצר לנפש: לעתים קרובות, זה עוזר להסתכל על התמ'ג לנפש, שהוא התמ'ג הכולל חלקי האוכלוסייה הכוללת, כדי להבין טוב יותר עד כמה אדם ממוצע נמצא בכלכלה. אבל גם כאן הודו מפסידה. מקרה נקודתי הוא בנגלדש .

שיעור אבטלה: זהו גורם מהותי נוסף. כאן החדשות הן אולי הגרוע מכולם. לראשונה הגיעה הידיעה ששיעור האבטלה בהודו, אפילו על פי סקרים של הממשלה עצמה, היה בשיא של 45 שנים בשנים 2017-18 - השנה שלאחר דה-מוניטיזציה וזו שבה הוכנס GST. ואז בשנת 2019 הגיעה הידיעה שבין 2012 ל-2018, המספר הכולל של המועסקים ירדו ב-9 מיליון - המקרה הראשון שכזה של ירידה בתעסוקה הכוללת בהיסטוריה של הודו העצמאית.

בניגוד לנורמה של שיעור אבטלה של 2%-3%, הודו החלה לראות באופן שגרתי שיעורי אבטלה קרובים ל-6%-7% בשנים שקדמו לקוביד-19. המגיפה, כמובן, החמירה את המצב בצורה ניכרת.

עם סיכויי צמיחה חלשים, אַבטָלָה צפוי להיות כאב הראש הגדול ביותר עבור ראש הממשלה מודי בשארית כהונתו הנוכחית.

שיעור אינפלציה: בשלוש השנים הראשונות ממשלת מודי נהנתה מאוד ממחירי נפט גולמי נמוכים מאוד. לאחר שנשארו קרוב לרף 110 דולר לחבית לאורך 2011 עד 2014, מחירי הנפט ירדו במהירות ל-85 דולר בלבד ב-2015, ועוד מתחת (או בסביבות) 50 דולר ב-2017 וב-2018.

מצד אחד, הירידה הפתאומית והחדה במחירי הנפט אפשרה לממשלה לבלום לחלוטין את האינפלציה הקמעונאית הגבוהה במדינה, ומצד שני אפשרה לממשלה לגבות מיסים נוספים על דלק.

אבל מאז הרבעון האחרון של 2019, הודו מתמודדת עם אינפלציה קמעונאית גבוהה ומתמשכת. אפילו השמדת הביקוש עקב נעילות קוביד לא הצליחה לכבות את גל אינפלציוני . הודו הייתה אחת המדינות הבודדות - בין כלכלות שווקים מתקדמות ומתעוררות דומות - שהייתה עדה לאינפלציה המגמה באופן עקבי מעל או קרוב ל- הסף של RBI מאז 2019 מאוחר יותר .

בהמשך, האינפלציה היא דאגה גדולה עבור הודו. מסיבה זו ה-RBI צפוי להחזיק את התעריפים בסקירת מדיניות האשראי הקרובה שלו ב-4 ביוני.

עובד פורק שקי תבואה בחנות בשוק צ'אנדני צ'וק בניו דלהי.

גירעון פיסקאלי: הגירעון הפיסקאלי הוא בעצם סמן לבריאות הכספים הממשלתיים ועוקב אחר כמות הכסף שממשלה צריכה ללוות מהשוק כדי לעמוד בהוצאותיה.

בדרך כלל ישנם שני חסרונות של הלוואות מוגזמות. האחת, הלוואות ממשלתיות מפחיתות את הכספים הניתנים להשקעה הזמינים לעסקים הפרטיים ללוות (זה נקרא דחיקת המגזר הפרטי); זה גם מעלה את המחיר (ריבית) עבור הלוואות כאלה.

שנית, הלוואות נוספות מגדילות את החוב הכולל שעל הממשלה להחזיר. רמות חוב גבוהות יותר מרמזות על שיעור גבוה יותר מהמיסים הממשלתיים שיחזירו הלוואות עבר. מאותה סיבה, הם גם מרמזים על רמה גבוהה יותר של מסים.

על פניו, רמות הגירעון הפיסקלי של הודו היו רק טיפה יותר מהנורמות שנקבעו, אבל במציאות, אפילו לפני קוביד, זה היה סוד גלוי שהגירעון התקציבי היה הרבה יותר ממה הממשלה הודתה בפומבי . בתקציב האיחוד לשנת הכספים הנוכחית, הודתה הממשלה כי היא דיווחה פחות על הגירעון התקציבי בכמעט 2% מהתמ'ג של הודו .

רופי מול דולר: שער החליפין של המטבע המקומי עם הדולר האמריקאי הוא מדד חזק ללכוד את החוזק היחסי של הכלכלה. דולר אמריקאי היה שווה 59 רופי כשמודי נכנס לתפקיד ראש הממשלה. שבע שנים מאוחר יותר, הוא קרוב יותר ל-73 רופי. החולשה היחסית של הרופי משקפת את כוח הקנייה המופחת של המטבע ההודי.

אלה היו חלק, לא כולם, מהמדדים שלעתים קרובות נחשבים ליסודות הכלכלה.

בנימה קשורה, בהסתכלות על המצב הירוד של הכלכלה, אודיי קוטק, נשיא CII ו-MD של Kotak Mahindra Bank דחק ב- הממשלה להרחיב את מאזניה - להדפיס כסף - ולהוציא.

הרעיון פשוט. בנסיבות העניין, אנשים מתאפקים מהוצאת כסף. חלקית זה קשור לאובדן מקומות עבודה והפחתת הכנסה וחלקית בשל הדאגה לגבי הוצאות בריאות עתידיות.

אבל הביקוש של הצרכנים הפרטיים הוא המנוע הגדול ביותר של צמיחת התמ'ג - הוא מהווה בערך 55% מכלל הביקוש. זה כבר היה מדשדש ממש במהלך 2019 (לפני שהכה קוביד). קריסתה לאחר קוביד מרמזת שלעסקים אין סיבה להשקיע - היכולות הקיימות שלהם לא מנוצלות במלואן. קיימת סכנה ממשית שהרווחיות העסקית תתקשה בשנים הבאות בגלל ביקוש חלש.

אבל, אם הממשלה הייתה מדפיסה כסף ומוציאה אותו על עניים ונזקקים, ניתן היה למנוע את המשבר המעמיק הזה.

אישה וילד יוצאים מחנות מוזיקה כשלט להשכרה מוצג בקומה מתחת שפונה על ידי הדייר לאחרונה בבנגלורו

האם הממשלה צריכה להדפיס כסף? אם כן, אז למה זה לא עשה זאת כבר? מה החיסרון של הדפסת כסף? כדי להבין את הנושא הזה, קרא את המסביר הזה שנכתב באותה תקופה בשנה שעברה כאשר הועלו דרישות דומות.

הטענה העיקרית נגד הדפסת כסף היא לא כל כך על תחילתה אלא על סופה.

זה נכון שבאמצעות הדפסת כסף, הממשלה יכולה להגביר את הביקוש הכולל בתקופה שבה הביקוש הפרטי ירד - כמו היום.

אבל יש סיכון פוליטי. מה אם הפוליטיקאים בשלטון לא יפסיקו להדפיס מהר מספיק? אם זה יקרה אז הכלי הזה יזרע את הזרעים למשבר נוסף.

הנה איך: הוצאה ממשלתית באמצעות הכסף החדש הזה מגדילה את ההכנסות ומעלה את הביקוש הפרטי במשק. לפיכך, זה גורם לאינפלציה. עלייה קטנה באינפלציה היא בריאה מכיוון שהיא מעודדת פעילות עסקית. אבל אם הממשלה לא תעצור בזמן, יותר ויותר כסף מציף את השוק ויוצר אינפלציה גבוהה.

והנה הקטע הבולט: מכיוון שהאינפלציה מתגלה בפיגור, לעתים קרובות זה מאוחר מדי עד שממשלות מבינות שהן ליוו יותר מדי. אינפלציה גבוהה יותר וחוב ממשלתי גבוה יותר מספקים בסיס לאי יציבות מאקרו-כלכלית.

אבל דרישה זו של מחלקת העסקים ההודית מעלה גם את השאלה: מדוע שיחות דומות בעבר נזפו כפוליטיקה של חורבן?

כן, קוביד היא תקופה קשה במיוחד, אבל גם כשהודו צומחת ב-6%-7%, מיליונים חיים בעוני מחפיר. ראוי לשאול מדוע אותה הצעת מדיניות היא פוליטיקה של עניין בשלב מסוים וכלכלת חוכמה בנקודה אחרת.

כתוב לי עם השאלות וההצעות שלך בכתובת udit.misra@expressindia.com

להישאר בטוח,

אודית

שתף עם החברים שלך: