התקדמות דרכים ואמצעים: מה זה, ועד כמה הרפיית הגבול תעזור?

החלון של התקדמות דרכים ואמצעים (WMA) נועד רק להדוף חוסר התאמה זמני בתזרים המזומנים של תקבולים ותשלומים.

ה-RBI גם אמר שהבנק עשוי לאפשר תשלום למפקידיו סכום העולה על 50,000 רופי כדי לעמוד בהוצאות בלתי צפויות - טיפול רפואי, השכלה גבוהה של המפקידים או נישואים או טקסים אחרים.

הבנק המרכזי של הודו (RBI), ביום שישי, הכריז עלייה של 60% במגבלה של התקדמות דרכים ואמצעים (WMA) של ממשלות מדינה מעבר לרמה של 31 במרץ, במטרה לאפשר להן לבצע מאמצי בלימה והפחתה של COVID-19 ולתכנן טוב יותר את הלוואות השוק שלהן.

מה זה בדיוק Ways and Means Advances (WMA)?

במילים פשוטות, זהו מתקן למרכז וגם למדינות ללוות מה-RBI. הלוואות אלו נועדו אך ורק לעזור להם להתגבר על חוסר התאמה זמני בתזרימי המזומנים של התקבולים וההוצאות שלהם. במובן זה, הם אינם מקור מימון כשלעצמו. סעיף 17(5) לחוק ה-RBI, 1934 מסמיך את הבנק המרכזי להלוות לממשלות המרכז ולממשלות המדינה בכפוף להחזרה לא יאוחר משלושה חודשים ממועד ביצוע המקדמה.

כמה גובה ה-RBI על מקדמות אלו?

הריבית על WMA היא שיעור הריפו של ה-RBI, שהוא בעצם השיעור שבו הוא מלווה כסף לבנקים לטווח קצר. שיעור זה עומד כיום על 4.4%. עם זאת, הממשלות רשאיות למשוך סכומים העולים על מגבלות ה-WMA שלהן. הריבית על אוברדראפט שכזה היא 2 נקודות אחוז מעל ריבית הריפו, שעומדת כעת על 6.4%. יתרה מכך, אף מדינה לא יכולה להפעיל משיכת יתר עם ה-RBI במשך יותר מתקופה מסוימת.

מהן מגבלות ה-WMA ותנאי האוברדרפט הקיימים?

עבור המרכז, מגבלת ה-WMA במהלך המחצית הראשונה של 2020-21 (אפריל-ספטמבר) נקבעה ל- Rs 120,000 crore. זה גבוה ב-60% מהמגבלה של 75,000 מיליון רופי לאותה תקופה של 2019-2020. המגבלה למחצית השנייה של התקציב האחרון (אוקטובר-מרץ) הייתה 35,000 מיליון רופי. עבור המדינות, מגבלת ה-WMA המצרפית הייתה 32,225 מיליון רופי עד ה-31 במרץ 2020. ב-1 באפריל, ה-RBI הכריז על העלאה של 30% במגבלה זו, אשר הוגברה כעת ל-60%, והביאה אותה ל-51,560 מיליון רופי. הגבול הגבוה יותר יהיה בתוקף עד 30 בספטמבר. הבנק המרכזי, ב-7 באפריל, האריך גם את התקופה שבה מדינה יכולה להיות במשיכת יתר מ-14 ל-21 ימי עבודה רצופים, ומ-36 ל-50 ימי עבודה במהלך רבעון.

לחץ להגדלה

מדוע נעשו כל ההרגעות הללו?

הסיבה פשוטה. כספי הממשלה נמצאים היום בבלגן. הנעילה הביאה לייבוש ההכנסות, והמדינות הן אלו שבעצם מרגישות את החום. כשהפעילות הכלכלית כמעט עומדת, כמעט ולא מגיע כסף ממע'מ, מוצרי נפט, משקאות חריפים, כלי רכב, מכס בולים או דמי רישום. במקביל, המדינות גם נושאות את עיקר ההוצאות בשטח למלחמה בנגיף הקורונה החדש. אלה מתרחבים לא רק לרכישות של ערכות בדיקה, ציוד מגן אישי ומאווררים או פריסת צוותי בריאות ומשטרה, אלא אפילו למתן מזון, מחסה ואמצעי סיוע אחרים לאלה שנפגעו בצורה הקשה ביותר מהסגר.

בתרחיש שבו ההוצאות שלהם אמיתיות, גוברות ואי אפשר לדחות אותן, גם כשההכנסות קורסות ואינן ודאות, המדינות עומדות בפני מצוקת מזומנים חסרת תקדים. רובם פנו לצמצום הוצאות של מחלקות אחרות כדי לעמוד בדרישות ה-COVID-19, וחלקם אף דחו או קיצצו בשכר העובדים. אבל כל האמצעים האלה לא ממש טיפלו בבעיה הבסיסית של חוסר התאמה של נזילות ותזרים מזומנים.

הם לא יכולים ללוות מהשוק?

המצב הפיננסי של מדינות היה רעוע עוד לפני הנעילה. הגירעון הפיסקאלי הגולמי של 22 מדינות, לפי הנתונים הזמינים העדכניים ביותר, עלה מ-2.4% מהתוצר המקומי הגולמי שלהן ב-2018-19 ל-2.9% ב-2019-20, כאשר גם יחס הגירעון המקביל טיפס מ-0.1% ל-0.7%. יתרה מכך, ההלוואות הגולמיות בשוק הממשלתי עלו מ-10,49,323 מיליון רופי (מרכז: 571,000 crore, מדינות: 478,323 crore) בשנים 2018-19 ל- 13,44,521 crore Rs (71,000 crore: Rs 0,40 crore) ב-2019-20.

בהתחשב בלחץ הנוכחי על ההכנסות וגם על ההוצאות - שלא לדבר על אי ודאות לגבי עומק, התפשטות ומשך התפרצות של ה-COVID-19, כפי שמגדיר זאת מושל RBI Shaktikanta Das - מספרים אלו צפויים להראות הידרדרות נוספת בשנים 2020-21.

הסבר אקספרסמופעל כעתמִברָק. נְקִישָׁה כאן כדי להצטרף לערוץ שלנו (@ieexplained) והישאר מעודכן בחדשות האחרונות

חוסר הבהירות לגבי כמה יצטרכו המדינות (ואפילו המרכז) ללוות בסופו של דבר, בא לידי ביטוי בתשואות האג'ח. מאז 9 במרץ, התשואות הממוצעות (ריבית) המשוקללות במכירות פומביות של ניירות ערך ממשלתיים ל-10 שנים עלו מ-6.86% ל-7.57%. גם התשואות על אג'ח ממשלת הודו ל-10 שנים עלו מ-6.07% לכמעט 6.5% בתקופה זו. זאת, למרות שה-RBI הוריד את ריבית הריפו מ-5.15% ל-4.4% (ראה תרשים).

מושל RBI שאקטיקנטה דאס ערך מסיבת עיתונאים ביום שישי על רקע מגיפת הקורונה. (צילום אקספרס: נירמל הרינדראן)

אז האם העלייה במגבלות ה-WMA תעזור?

חלון ה-WMA, כפי שצוין כבר, נועד רק להדוף חוסר התאמה זמני בתזרים המזומנים של תקבולים ותשלומים. בהתחשב בסבירות שסה'כ הלוואות ממשלתיות יחצו 20 לאך מיליון רופי - הערכת חסר שמרנית - מגבלת WMA של 120,000 מיליון רופי למרכז ו-51,560 מיליון רופי למדינות עשויה להתברר כבלתי מספקת בעליל.

בשלב מסוים, המרכז, לפחות, יצטרך להפעיל את סעיף 5(3) של חוק האחריות הפיסקלית וניהול התקציב שלו, 2003. אותה הוראה גורפת בחוק - שאם לא כן חוסמת את ה-RBI להלוות לממשלה, למעט עמידה בחוסר התאמה זמני של תזרים מזומנים - מאפשר לבנק המרכזי להירשם להנפקות העיקריות של ניירות ערך ממשלתיים מרכזיים בתנאים מאוד מוגדרים. אלה מכסים, בין היתר, מעשה מלחמה ואסון לאומי. מלבד מונטיזציה של גירעונות - שזה מה שההוראה הזו כרוכה בפועל - ייתכן שה-RBI, ביום הקרוב, יצטרך גם לבצע רכישות ומכירות מוגברות בשוק המשני של ניירות ערך ממשלתיים מרכזיים כמו גם של מדינה.

אל תחמיצו את הכתבות הללו על נגיף הקורונה מה- הסביר סָעִיף:

‣ איך הקורונה תוקפת, צעד אחר צעד

‣ מסכה או לא מסכה? מדוע ההדרכה השתנתה

‣ מלבד כיסוי פנים, האם עלי ללבוש כפפות כשאני יוצא לחוץ?

‣ כיצד נבדלים דגמי ההכלה של אגרה, בהילווארה ו-Pathanamthitta Covid-19

‣ האם נגיף הקורונה יכול להזיק למוח שלך?

שתף עם החברים שלך: